核心觀點：宏觀偏暖疊加供應隱憂，鋁價偏強運行
主要邏輯：
（1）美國3月ISM服務業PMI僅錄得51.4，低於預期的52.8，2月前值52.6。其中，價格指數從前值58.6降至53.4，創下 2020年3月以來的最低水平。3月美國新增非農30.3萬人，高於預期的21.4萬人，失業率下行至3.8%，低於預期3.9%。假期期間美元指數整體收跌0.51%至104.26。
（2）據第三方機構消息，幾內亞因能源枯竭將加大停電力度。
（3）雲南地區部分電解鋁已經開始啟槽復產，預計第一批復產涉及的50多萬噸電解鋁將在4月底左右完成啟槽工作，目前已啟槽產能約20萬噸，其餘剩餘產能復產或因區域內幹旱水電供應不足暫且擱置，貴州安順鋁業暫未聽聞確切復產消息。
（4）4月3日，SMM統計電解鋁錠社會總庫存84.7萬噸，周環比下降1.8萬噸，在去庫拐點出現後已去庫2.4萬噸。鋁棒社會庫存23.93萬噸，周環比積累0.8萬噸。
（5）4月3日當周，鋁下遊龍頭企業開工環比下跌0.5個百分點至64%，比去年同期下滑1.2個百分點。
（6）4月3日，鋁期貨倉單105715噸，較前一日增加51噸；4月6日，LME鋁庫存535475噸，日環比減少1375噸
（7）4月3日，華東地區現貨對04合約報貼水90元/噸，日環比持平；中原地區現貨報貼水170元/噸，日環比+10；華南地區貼水115元/噸，日環比+30。
（8）假期期間鋁價繼續走強，LME鋁漲幅3%收於2451美元/噸。假期期間驅動鋁價上漲的因素與銅價相似，一是宏觀層面地緣政治衝突加劇與二次通脹的預期有所加劇，黃金、原油、有色板塊共振走高。二是供應端有消息傳出幾內亞因能源枯竭將加大停電力度，目前對礦端生產和發運的實際影響未知。雲南地區復產仍然存在隱憂，預計首批復產產能50多萬噸，其餘剩餘產能復產或因區域內幹旱水電供應不足暫且擱置。其他方面，下遊維持剛需採購，節前鋁下遊龍頭企業開工小幅下滑，鋁錠庫存拐點基本確認，而鋁棒去庫節奏有所反復。當前鋁價上漲主要受到宏觀地緣政治與二次通脹的因素影響，預計鋁價節後上方衝擊2萬關口，生產企業擇機進行存貨保值。後續關注宏觀交易敘事切換、雲南地區復產情況以及幾內亞限電實際影響。
市場研判：預計鋁價節後上方衝擊2萬關口，生產企業擇機進行存貨保值。鋁價下方支撐區間上移到19500-19600。
金國強
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