氧化鋁期貨震蕩偏強，3日主力收至3318元/噸，周度漲幅0.7%；滬鋁震蕩偏強，3日主力收至19925元/噸，周度漲幅1.1%。
1、供給：氧化鋁方面，據SMM預計3月國內冶金級氧化鋁運行產能部分恢復至7937萬噸，產量674.3萬噸，同比上漲1.5%。晉豫兩地礦山仍未全面解禁復採，但北方氧化鋁廠開工復產良好，廣西貴州氧化鋁廠因礦石供應難以滿產，初步復產預計在3月下旬；電解鋁方面，預計3月國內電解鋁運行產能穩定在4200萬噸，產量355萬噸，同比增長4%。四川及內蒙部分企業存在停槽計劃，雲南省內近期將釋放80萬千瓦負荷電力用於電解鋁廠復產，樂觀來看可以順利推進50-60萬噸產能回歸。
2、需求：訂單開工水平繼續回升，國內鋁下遊加工龍頭企業周度上調0.4%至64.5%。其中鋁型材開工率上調0.8%至62.3%，鋁線纜開工率上調0.6%至60.6%%，鋁板帶開工率上調1.2%至76.4%，鋁箔開工率持穩在76.7%。鋁棒加工費河南持穩，新疆臨沂無錫廣東下調10-60元/噸，包頭上調80元/噸；鋁桿加工費河南廣東持穩，山東內蒙下調50元/噸；鋁合金ADC12及A380上調200元/噸，ZLD102/104及A356上調300元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度累庫1512噸至5.2萬噸；滬鋁周度累庫1.7萬噸至21.7萬噸；LME周度去庫0.93萬噸至55.14萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度累庫0.7萬噸至0.71萬噸；鋁錠周度去庫1.2萬噸至85.8萬噸；鋁棒周度累庫0.8萬噸至23.9萬噸。
4、觀點：氧化鋁企業積極跨區採購低品內礦、增加進口礦進行配礦不斷進行提產，現貨流通增長逐步兌現供應寬松預期。進入4月晉豫礦山受限以及下遊電解鋁復產下氧化鋁短期存在支撐。電解鋁方面，鋁社庫目前正式進入去庫周期，在缺少持續的驅動後，我們維持鋁價易漲難跌、高位震蕩思路對待。後續關注隱性庫存釋放、前期進口貨源延後到達等對社庫去化階段的幹擾。