核心觀點：社會庫存較節前積累，宏觀因素驅動鋁價偏強運行
主要邏輯：
（1）據SMM統計，2024年3月國內電解鋁產量355.5萬噸，同比增長4.19%，國內電解鋁運行產能約為4210萬噸左右。預計雲南第一批復產在4月份中旬或達產，4月底國內電解鋁運行產能環比增加25萬噸左右至4235萬噸。
（2）據SMM，上周鋁錠出庫量10.20萬噸，較前一周減少0.49萬噸；上周鋁棒出庫量3.66萬噸，較前一周減少0.96萬噸。
（3）據SMM，幾內亞鋁土礦周度出港持穩，4月5日當周幾內亞鋁土礦出港量240.61萬噸，周環比增加21.03萬噸。
（4）4月8日，SMM鋁錠社會庫存86.3萬噸，環比節前積累1.6萬噸；鋁棒社會庫存24.9萬噸，環比節前積累0.97萬噸。
（5）4月8日，鋁期貨倉單110552噸，較前一日增加4837噸；LME鋁庫存533150噸，日環比減少2325噸。
（6）4月8日，華東地區現貨對04合約報貼水90元/噸，日環比持平；中原地區現貨報貼水180元/噸，日環比-10；華南地區貼水110元/噸，日環比+5。
（7）LME鋁漲0.35%報2459.5美元/噸，驅動鋁價上漲的因素與銅價相似，一是宏觀層面地緣政治衝突加劇與二次通脹的預期有所加劇，黃金、原油、有色板塊共振走高。二是供應端存在隱憂。雲南地區復產仍有不確定性，預計首批復產產能50多萬噸，其餘剩餘產能復產或因區域內幹旱水電供應不足暫且擱置。幾內亞限電影響礦石生產與發運尚未可知。其他方面，下遊以剛需採購為主，現貨貨源較為充足，鋁錠和鋁棒社會庫存環比節前繼續積累，主要地區現貨維持貼水格局。當前鋁價上漲主要受到宏觀地緣政治與二次通脹的因素影響，鋁價重心上移後生產利潤較為可觀，生產企業擇機進行存貨保值。後續關注宏觀交易敘事切換、雲南地區復產情況以及幾內亞限電實際影響。
市場研判：偏強運行，生產企業擇機進行存貨保值。鋁價下方支撐區間上移到19600-19700。
金國強
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