1、供給：氧化鋁方面，據SMM預計4月國內冶金級氧化鋁運行產能恢復至8096萬噸，產量665.4萬噸，同比上漲1.8%。晉豫兩地礦山仍未全面解禁復採，目前北方氧化鋁廠開工穩步提升，河南整體開工情況好於山西。4月上旬貴州及下旬廣西氧化鋁停滯產能有望恢復運行；電解鋁方面，預計4月國內電解鋁運行產能小幅上行至4235萬噸，產量349萬噸，同比增長4%。雲南省內釋放80萬千瓦負荷電力用於電解鋁廠復產，原計劃復產50-60萬噸。由於雲南出現天氣幹旱問題幹擾復產進度，3月實際兌現20萬噸。預計4月順利情況下可推進25-30萬噸產能回歸，其他地區變動不大。
2、需求：國內鋁下遊加工龍頭企業周度上調0.1%至64.1%。其中鋁型材開工率下調3.7%至58.6%，鋁線纜開工率上調1.2%至61.8%%，鋁箔開工率上調0.6%至77.3%，鋁板帶開工率持穩在77%。鋁棒加工費河南持穩，新疆包頭臨沂無錫廣東下調20-80元/噸；鋁桿加工費全線持穩；鋁合金ADC12及A380上調300-400元/噸，ZLD102/104及A356上調800元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度累庫2.2萬噸至7.8萬噸；滬鋁周度累庫1.2萬噸至23.2萬噸；LME周度去庫1.24萬噸至52.3萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度去庫5.1萬噸至22.5萬噸；鋁錠周度累庫0.6萬噸至85.3萬噸；鋁棒周度累庫1.47萬噸至25.4萬噸。
4、觀點：內礦暫無復產消息、雨季結束進口礦到港量逐漸增加，外礦價格不斷上漲給予國內氧化鋁支撐，雲南電解鋁復產進度偏慢，下遊觀望、補庫力度不足。氧化鋁存在強現實和弱預期壓力，注意移倉換月時點，擇機逢高布空。電解鋁方面，清明節內集中到貨、鋁錠社庫部分累庫但幅度低於預期，後續有望快速回歸去庫。現階段宏觀助力鋁價部分脫離基本面，下遊畏高接貨積極性開始下滑，但無顯著利空驅動下多頭情緒暫未轉向，大幅修正可能性偏低，漲勢乏力後高位震蕩為主。