【盤面回顧】本周鋁價繼續上行，內盤補漲，外盤漲勢趨緩，周五滬鋁主力收於20735元/噸，周環比+4.07%，倫鋁周五收於2478.5美元/噸，周環比+1.2%；氧化鋁現貨趨穩且受到鋁價帶動，主力周五收於3359元/噸，周環比+1.24%。
【宏觀環境】整周降息預期進一步降溫，首次降息預期後移至9月，且年內降息次數預期縮減至2次，因本周公布的美通脹數據不支持6月降息。周三公布的美國3月CPI和核心CPI再超預期，特別是剔除租金後的服務通脹進一步走高，增加服務通脹粘性可能更高的擔憂，而本周多位美聯儲官員釋放“鷹派”信號，美聯儲威廉姆斯表示，短期內沒必要降息，他還表示最終將需要降息，重啟加息不是基本預測觀點。另外，歐央行利率決議維持利率不變。美聯儲3月會議紀要顯示，美聯儲官員擔心通脹進展可能已經停滯，需要更長時間的縮緊貨幣政策來遏制物價上漲的步伐；美聯儲準備“相當快地”放緩國債減持步伐。
【產業表現】供給及成本：供應端，本電解鋁周產量80.78萬噸，環比+0.01萬噸，2月氧化鋁產量678.2萬噸，環比+50.14萬噸，氧化鋁與電解鋁運行產能比值1.91，低於平衡理論比值。需求：SMM數據顯示，4月8日鋁錠出庫10.2萬噸，環比-0.49萬噸；鋁棒出庫3.7萬噸，環比-0.96萬噸。加工環節開工率64.1%，周環比+0.1pct。庫存：截至4月11日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存110.8萬噸，周環比+2.21萬噸，其中鋁錠+0.74萬噸至85.4萬噸，鋁棒+1.47萬噸至25.4萬噸。LME庫存52.31萬噸，周環比-1.24萬噸。氧化鋁港口庫存33.3萬噸，周環比-0.2萬噸。鋁土礦港口庫存2408.7萬噸，周環比+112.1萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-797元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-1030元/噸。成本：氧化鋁邊際成本2988元/噸，電解鋁加權完全成本16845元/噸。
【核心邏輯】鋁：宏觀邏輯佔據主導，再通脹交易、中東局勢緊張以及國內買需強勁下，貴金屬周內繼續忽視美聯儲可能的貨幣政策“鷹化”言論而續刷新高，但激漲後多頭獲利回吐需求引發貴金屬回調，貴金屬市場波動對有色價格形成指引性影響。周末突發美英制裁俄羅斯鋁消息，市場對此已形成較長時間的擔憂，但由於當前LME倉庫內俄鋁比例佔90%以上，以及歐亞（除中國）洲趨緊的鋁供求關係，或推升鋁的看漲情緒。展望後市，預計短期鋁價波動或將擴大，不排除急漲急跌可能性。氧化鋁：供應釋放不及預期，礦的不確定性持續存在，疊加鋁價行情影響，氧化鋁在現貨趨穩背景下，盤面出現補漲。當前氧化鋁可以確定的是下遊剛需和成本上移，因此下方支撐性較強。
【策略觀點】鋁：多單持有，不建議追高。氧化鋁：回調買入。