核心觀點：雲南首批電解鋁復產完成，鋁價震蕩運行
主要邏輯：
（1）據SMM，上周河南和山西地區因故停產的鋁土礦山仍未聽聞有明確的復產消息，部分氧化鋁廠增加進口礦使用比例，晉豫國產礦現貨供應嚴重緊缺，山西、河南鋁土礦價格分別上調5元/噸。廣西和貴州供應持穩，供需矛盾不明顯，整體價格仍持穩運行為主。
（2）據SMM，4月12日國內港口鋁土礦周度入港總量401.67萬噸，環比前一周增加89.15萬噸；（3）據SMM，4月19日當周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率環比小漲0.1個百分點至64.2%，與去年同期相比下滑1.2個百分點。
（4）4月19日，鋁期貨倉單135104噸，較前一日減少2280噸；LME鋁庫存504000噸，日環比減少5250噸（5）4月19日，華東地區現貨對05合約報貼水60元/噸，日環比+20；中原地區現貨報貼水110元/噸，日環比+20；華南地區貼水85元/噸，日環比-10。
（6）LME鋁漲1.93%報2660.5美元/噸，滬鋁06合約周五回落0.54%於20350元/噸，夜盤反彈0.61%於20475元/噸。供應方面，雲南省內第一批電解鋁復產基本完成，省內總復產規模達47萬噸左右，初步測算國內電解鋁運行產能達4235萬噸左右，貴州等其他地區待復產產能暫未聽聞最新進展。滬鋁進口利潤轉入虧損超2000元/噸，進口窗口關閉後進口貨源有所減少。需求方面，下遊存在剛需補貨，鋁錠出庫較此前有一定好轉，貼水幅度有所收窄，不過高鋁價仍然對採購積極性有所抑制。當前銅鋁比價3.9處在中高位水平，鋁價仍以跟隨有色板塊波動為主，自身基本面驅動有限，下方關注20000-20400區間表現。
市場研判：投機暫且觀望；生產企業擇機進行存貨保值，下遊採購企業按需採購，並配合賣出虛值看跌期權降低採購成本。
金國強
從業資格：F3065742
投資咨詢：Z0014754
投資咨詢業務資格：證監許可【2012】35號
（本報告蘊含信息均來自於公開資料，我公司對報告中的信息、數據及觀點的準確性、可靠性、完整性及時效性不作任何保證，不構成任何投資咨詢建議，據此入市，風險自擔，與本公司和作者無關。）