核心觀點：下遊節前備貨開工走高，滬鋁震蕩偏強運行
主要邏輯：
（1）3月PCE物價指數同比2.7%，預期2.6%，前值2.5%。美元反彈，收漲0.48%至106.07。
（2）據SMM，本周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率環比小漲0.2個百分點至64.4%，與去年同期相比下滑1.1個百分點。
（3）據SMM4月19日數據，國內港口鋁土礦周度入港總量274.84萬噸，環比前一周減少126.84萬噸；幾內亞主要港口鋁土礦周度出港量237.85萬噸，環比前一周增加8.41萬噸，澳大利亞主要港口鋁土礦周度出港量70.11萬噸，環比前一周減少44.88萬噸。
（4）4月26日，鋁期貨倉單128104噸，較前一日減少1454噸；LME鋁庫存494150噸，日環比減少725噸。
（5）4月26日，華東地區現貨對05合約報貼水50元/噸，日環比持平；中原地區現貨報貼水110元/噸，日環比-10；華南地區貼水115元/噸，日環比-15。
（6）LME鋁跌0.41%報2560.5美元/噸。周五滬鋁06合約漲0.68%於20625元/噸，夜盤漲0.22%於20670元/噸。美國3月PCE數據表現超預期，二次通脹正在從預期轉向現實，再通脹壓力下美聯儲官員開啟鷹派喊話，CME顯示年內降息預期僅剩一次，首次降息時點推遲到9月。基本面方面，本周晉豫礦山仍未見復產消息，國產礦供應不足導致氧化鋁提產節奏緩慢，而雲南地區電解鋁復產較為順利，目前已實現復產產能54萬噸，氧化鋁面臨階段性供需錯配。進口方面，滬鋁進口虧損收窄至1500元/噸，進口窗口持續關閉。需求方面，下遊節前備貨帶動鋁錠出庫增加，鋁錠和鋁棒庫存雙降。銅鋁比價維持中高位水平，滬鋁仍有向上修復銅鋁比價的驅動。雲南復產擔憂的利多雖有減弱，但節前下遊備貨令鋁棒和鋁錠庫存雙雙去化繼續支撐鋁價。下方支撐上移至20300-20400，短期壓力位參考20800-20850。
市場研判：長假期間海外宏觀仍存在較多變數，建議降低倉位或買入反向期權保護期貨頭寸；生產企業擇機進行存貨保值，下遊採購企業按需採購，並配合賣出虛值看跌期權降低採購成本。
金國強
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