4月氧化鋁期貨震蕩走高，26日主力收至3787元/噸，月度漲幅14.9%。滬鋁震蕩偏強，26日主力收至20625元/噸，月度漲幅4.6%。
1.供給：據SMM預計4月國內冶金級氧化鋁運行產能恢復至8096萬噸，產量665.4萬噸，同比上漲1.8%；4月國內電解鋁運行產能小幅上行至4235萬噸，產量349萬噸，同比增長4%。晉豫兩地礦山仍待解禁，山東、河南氧化鋁廠開工高位持穩，河南整體開工情況好於山西。廣西氧化鋁停滯產能開始恢復運行，開工率小幅上行3.24%至87.28%，下旬貴州氧化鋁仍有待復產產能。雲南省內第一批電解鋁復產落地、實際兌現47萬噸，稍低於預期50-60萬噸。近期雲南降雨一定程度緩解幹旱問題，4月下旬順利情況下或繼續推進10萬噸產能回歸。
2.需求：金三銀四旺季有所兌現，下旬高價部分抑制下遊採購情緒。4月國內鋁下遊加工企業月度平均開工率上漲1%至64.18%。其中鋁板帶開工率上漲1.5%至75.5%，鋁箔開工率上漲0.55%至76.6%，鋁型材開工率上漲0.77%至58.15%，鋁線纜開工率上漲2.6%至60.15%。鋁棒加工費漲跌不一，其中包頭上調100元/噸，新疆臨沂河南無錫廣東下調100元/噸；鋁桿加工費山東持穩，河南內蒙廣東下調100元/噸；鋁合金ADC12及A380上調400-500元/噸，A356及ZLD102/104上調950-1000元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，4月氧化鋁去庫3.12萬噸至8.26萬噸；滬鋁累庫0.71萬噸至22.39萬噸；LME去庫6.24萬噸至49.42萬噸。社會庫存方面，氧化鋁月度去庫2.39萬噸至21.7萬噸；鋁錠月度去庫6.3萬噸至80.7萬噸；鋁棒月度去庫0.24萬噸至23.34萬噸。
4. 觀點：氧化鋁期現套利窗口打開，市場對交割品需求及期貨向現貨有效傳導，持續支撐氧化鋁價格。5月山西貴州氧化鋁廠存在復產計劃，屆時內礦供應能否放松成為盤面交易主邏輯，也將決定氧化鋁後續下調空間。電解鋁利多情緒逐步消化，價格回調至基本面邏輯。5月西南電力成本緩釋，供需邊際趨向寬松，但暫無突出矛盾點，預計鋁價整體重心下移，走向單邊行情可能性偏低。持續關注礦石供應問題以及鋁錠社庫走向。