核心觀點：節前備貨令庫存回落，滬鋁震蕩偏強運行
主要邏輯：
（1）路透調查：2024年LME現貨鋁價平均為2331美元/噸，2025年為2480美元/噸，而2023年為2307美元/噸。預計2024年鋁市場將出現13.5萬噸的供應過剩；預計2025年將出現15萬噸的供應過剩。
（2）4月29日，SMM電解鋁錠社會庫存79.1萬噸，較上周四去庫1.6萬噸，較去年同期下降了6.2萬噸。鋁棒社會庫存21.78萬噸，與上周四相比去庫1.56萬噸。
（3）4月25日當周，鋁錠出庫量11.78萬噸，環比減少0.14萬噸。鋁棒出庫量6.85萬噸，環比增加0.41萬噸。
（4）4月29日，鋁期貨倉單127852噸，較前一日減少252噸；LME鋁庫存492750噸，日環比減少1400噸。
（5）4月29日，華東地區現貨對05合約報貼水50元/噸，日環比持平；中原地區現貨報貼水120元/噸，日環比-10；華南地區貼水130元/噸，日環比-15。
（6）LME鋁漲1.07%報2588.0美元/噸。昨日滬鋁06合約回落0.44%於20535元/噸，夜盤漲0.49%於20635元/噸。美國二次通脹正在從預期轉向現實，再通脹壓力下美聯儲官員開啟鷹派喊話，CME顯示年內降息預期僅剩一次，首次降息時點推遲到9月。基本面方面，晉豫礦山仍未見復產消息，國內氧化鋁提產仍受制於國產礦供應瓶頸，而雲南地區電解鋁復產較為順利，目前已實現復產產能54萬噸，氧化鋁面臨階段性供需錯配。進口方面，滬鋁進口虧損小幅走擴至1600元/噸，進口窗口持續關閉。需求方面，下遊節前備貨帶動鋁錠出庫增加，鋁錠和鋁棒庫存雙降。銅鋁比價維持中高位水平，滬鋁仍有向上修復銅鋁比價的驅動。雲南復產擔憂的利多雖有減弱，但節前下遊備貨令鋁棒和鋁錠庫存雙雙去化繼續支撐鋁價。下方支撐上移至20300-20400，短期壓力位參考20800-20850。長假期間海外宏觀仍有較多變數，需要警惕海外宏觀敘事的切換。
市場研判：長假期間海外宏觀仍存在較多變數，建議降低倉位或買入反向期權保護期貨頭寸。
金國強
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