10日隔夜滬鋁主力2406收盤報20490跌185，LME鋁收盤報2520.5跌47.5，LME鋁庫存激增，銅走勢分化，現貨方面，9日SMM華東現貨鋁錠報20540漲20貼60持平。持貨商挺價，無錫市場報價均價至升水10，佛山市場挺價發力，紛紛變現拋售，報價均價下調至貼水20。
宏觀方面，人民銀行公布金融數據顯示，4月新增社融-1987億元，社融增速回落至8.3%，4月人民幣貸款增加7300億元，同比多增112億元，企業端，對公中長貸投放維持相對穩定，居民端中長貸方面，代表房地產銷售數據暫未現明顯改善跡象，新房按揭投放承壓。
供應方面，產能逐步恢復，雲南電解鋁復產順利；內蒙古華雲三期5月中旬啟動投產。截止至5月5日，中泰期貨調研統計國內電解鋁運行產能在4304.35萬噸，較上周同期增加9萬噸；庫存方面，鋁錠庫存表現正常，鋁棒再度累庫，隱性庫存偏高，LME鋁庫存意外激增。5月9日周四，SMM國內主要消費地鋁錠庫存77.8萬噸，較周一下降1.6萬噸。同期，上海鋼聯統計國內主要消費地鋁棒庫存22.35萬噸，較周一下降0.9萬噸。5月10日，上期所倉單約12.5萬噸，較上日下降0.02萬噸；5月10日，LME鋁庫存報約90.4萬噸，較上日增加42.4萬噸。
進出口方面，4月份鋁材出口延續高增長，鋁錠進口或有所減少。海關總署最新數據顯示，22024年4月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材52.0萬噸；1-4月累計出口199.8萬噸，同比增長8.8%。3月中國進口未鍛軋鋁及鋁材38萬噸，1-3月累計進口110萬噸，同比增長92.3%。其中進口原鋁24.94萬噸，來自俄羅斯原鋁11.56萬噸，佔比約46.4%，其餘部分來自印度、印尼、馬來西亞等國。
鋁邏輯及策略建議：宏觀面利好預期減弱，基本面上仍處於去庫階段，消費進入淡季，開工產能持續恢復，預計滬鋁維持震蕩走勢，建議短線區間操作。
氧化鋁方面，10日隔夜主力AO2407報3737跌72，山西三網均價報3685漲50，山東三網均價報3650漲20，現貨漲勢有所放緩，貿易商觀望情緒上升，成交量迅速下降。
供需方面，高利潤刺激氧化鋁產能提產穩產，但礦石問題暫未得到解決，仍有產能有壓產減產風險。截至10日周五，阿拉丁（ALD）統計全國氧化鋁建成產能10342萬噸，運行產能8500萬噸，較節前提升180萬噸，周度開工率為82.2%。後期山西近期仍有100多萬噸產能計劃復產，晉中希望100萬噸復產，貴州廣鋁自有礦山復工復產，計劃提產30萬噸。其他地區內蒙古鑫旺計劃6月份復產50萬噸，山東宏拓200萬噸搬遷項目計劃6月份投產。
進出口方面，3月氧化鋁出口平穩，進口保持高位。根據海關數據，3月中國出口氧化鋁14萬噸，1-3月累計出口42萬噸，同比增長38.2%。3月進口氧化鋁30萬噸，累計進口約95萬噸，同比增加105.85%，凈進口16萬噸，累計52.6萬噸。
庫存方面，倉單庫存繼續大幅增加，港口現貨庫存大幅下降。根據鋼聯數據，5月9日全國氧化鋁庫存424.9萬噸，較6日下降2.9萬噸，其中站臺及在途庫存87.4萬噸，增加1.2萬噸，港口庫存14.3萬噸，下降1.9萬噸。5月10日周五，上期所氧化鋁交割倉單13.5萬噸，較節前增加3.5萬噸，新增中鋁中州廠庫9000噸。
氧化鋁邏輯及策略：礦端緊張雖限制氧化鋁供應，但高利潤刺激進口和提產需求，氧化鋁產能持續恢復，供應有望轉向寬松，預計氧化鋁價格寬幅震蕩回落，建議工廠可適當高位交割套利，短線區間操作。