氧化鋁期貨震蕩偏強，10日主力收至3803元/噸，周度漲幅0.4%；滬鋁震蕩偏強，10日主力收至20725元/噸，周度漲幅0.5%。
1、供給：周內氧化鋁開工率小幅下降0.07%至81.67%，主因山西、貴州開工下降，河南開工小幅抬升。河南礦山仍待解禁，山西礦山有望恢復開採、但推進速度稍慢。河南氧化鋁廠月初恢復一條產線，山東氧化鋁廠將於月內檢修，貴州氧化鋁仍有10萬噸待復產產能。雲南電力供給繼續恢復，預計5月順利情況下或繼續推進35-40萬噸電解鋁產能回歸，其他地區仍無產能變動消息。據SMM預計5月國內冶金級氧化鋁運行產能恢復至8187萬噸，產量漲至695.3萬噸，同比上漲4.1%；5月國內電解鋁運行產能修復至4297萬噸，產量漲至364萬噸，同比增長6.2%。
2、需求：節後首周下遊積極復工接貨，周內加工企業開工率上調0.5%至64.9%。其中鋁型材開工率上調2%至60%，鋁線纜開工率上調0.8%至65.2%%，鋁箔開工率持穩在77.3%，鋁板帶開工率持穩在77%。鋁棒加工費包頭臨沂持穩，新疆廣東上調20元/噸，無錫河南下調10元/噸；鋁桿加工費河南上調50元/噸，山東內蒙廣東下調50元/噸；鋁合金ADC12及A380下調100元/噸，ZLD102/104持穩，A356上調100元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度去庫0.63萬噸至7.1萬噸；滬鋁周度去庫1.09萬噸至21.17萬噸；LME周度去庫0.94萬噸至47.98萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度去庫0.79萬噸至21.7萬噸；鋁錠周度去庫1.3萬噸至77.8萬噸；鋁棒周度去庫0.67萬噸至21.1萬噸。
4、觀點：氧化鋁期現正套空間仍在、但隨著倉庫積壓，現貨貼水幅度收斂較快，預計短期現貨追趕上行、期貨震蕩調整，在西南電解鋁復產加快備貨需求下，盤面後續仍有上行動力。電解鋁高價抑制下遊採購熱情及開工表現，對去庫節奏形成一定壓力。但基本面矛盾不大，且國家再度提出刺激消費和解除多地限購、推動地產市場等政策，宏觀情緒再度給予鋁價上行助力。我們維持雙鋁易漲難跌、由前期氧化鋁偏強轉為現階段電解鋁偏強的思路對待。持續關注氧化鋁正套空間和品種價差空間。