核心觀點： 震蕩
增量信息：
2024年4月份（30天）國內電解鋁產量351.5萬噸，同比增長4.98%、4月份雲南維持復產狀態，帶動國內電解鋁行業日均產量環比小增在11.72萬噸附近，4月行業鋁水比例環比上漲1.4個百分點，同比上漲2.0個百分點至75.36%左右。
核心邏輯：
1、基本面（電解鋁）：社會庫存走低符合季節性規律（絕對量處於近幾年低位，符合當前供需緊平衡的現狀），供給端雲南復產持續，高開工率維持（5月初電解鋁運行產能來到4269萬噸，環比增加41萬噸，4月雲南地區復產50.5萬噸，五月仍有40-50萬噸復產產能空間），中遊鋁加工企業開工回升（周度增加0.5%，依然低於20-23年同期開工0.2%），需求改善較多，整體穩定。鋁材加工費部分處於20-24年內的低點。歷史分位數在10%一下，中遊部分加工廠利潤受到擠壓2、 鋁土礦-氧化鋁：進入5月國內晉豫地區停產礦區依然未見復產跡象（國產鋁土礦同比下滑22%），地區有價無市的現象較為嚴重。山西部分地區氧化鋁廠因到礦延後出現部分停產，整體鋁土礦端維持緊平衡。
3、宏觀政策：美聯儲政策因通脹和經濟就業數據拉扯對於降息影響依然反復，目前年內預期第一次降息時機已推遲到9月以後。
4、交易層面：銅鋁比為3.91，歷史分位數為0.9724，滬鋁持倉開始在59-61W手區間內震蕩成交明顯下滑，氧化鋁期現基差收斂至平水。