氧化鋁期貨震蕩偏弱，17日主力收至3779元/噸，周度跌幅0.6%；滬鋁震蕩偏強，17日主力收至20995元/噸，周度漲幅1.3%。
1、供給：周內氧化鋁開工率小幅下降降0.27%至81.40%，主因河南氧化鋁廠檢修40萬噸產能、開工大幅下降，其他地區開工持穩。河南礦山仍待解禁，山西礦山有望恢復開採、但推進速度稍慢。山東氧化鋁廠將於月內檢修，貴州氧化鋁仍有10萬噸待復產產能。雲南電力供給繼續恢復，預計5月順利情況下或繼續推進35-40萬噸電解鋁產能回歸，其他地區仍無產能變動消息。據SMM預計5月國內冶金級氧化鋁運行產能恢復至8187萬噸，產量漲至695.3萬噸，同比上漲4.1%；5月國內電解鋁運行產能修復至4297萬噸，產量漲至364萬噸，同比增長6.2%。
2、需求：下遊周內加工企業開工率持穩在64.9%。其中鋁型材開工率持穩在59.3%，鋁線纜開工率上調0.8%至66%，鋁箔開工率持穩在77.3%，鋁板帶開工率持穩在77%。鋁棒加工費臨沂新疆廣東河南持穩，無錫包頭下調30-100元/噸；鋁桿加工費山東持穩，河南內蒙廣東下調50-100元/噸；鋁合金ADC12及A380下調100元/噸，ZLD102/104及A356上調150元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度累庫2.58萬噸至16.97萬噸；滬鋁周度累庫0.39萬噸至21.56萬噸；LME周度累庫18.9萬噸至109.33萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度去庫2.6萬噸至9.98萬噸；鋁錠周度去庫3.1萬噸至74.7萬噸；鋁棒周度去庫1.79萬噸至19.32萬噸。
4、觀點：氧化鋁現貨貼水幅度快速收斂，但歸因於現貨寬松仍為時尚早。盤面受到山西礦復採消息影響更為明顯，實際推進偏慢。雲南電解鋁廠加快復產，對原料備貨存在一定需求。短期維持現價上行、期價調整的思路對待。電解鋁下遊高價接受度逐漸提高，宏觀預期助力整體消費仍具有韌性，疊加社庫延續小降繼續助推鋁價，靜待地產相關政策發酵，關注上遊復產進度增量影響。