21日隔夜滬鋁主力2407收盤報21370漲235，LME鋁收盤報2715.5漲89，LME補漲帶動滬鋁回升，現貨方面，21日SMM華東現貨鋁錠報20760跌120貼120跌20。持貨商逢低挺價緩出，無錫市場報價貼水20至貼水10，佛山市場報價貼水30至貼水10。
宏觀方面，美國勞工部勞工統計局表示，4月CPI同比上漲3.4%，4月核心CPI同比上漲3.6%，均符合預期；美國商務部數據顯示，4月零售環比持平，顯著低於預期和3月份的0.6%；通脹和銷售數據回落，促使美聯儲考慮短期內降息。國內4月份經濟數據喜憂參半，內需疲軟，出口帶動生產，投資回落；多部門聯合出臺地產組合政策，措施遠超預期，“保交樓”救助範圍或進一步擴大，支持地方收購存量住房。
供應方面，產能逐步恢復，雲南電解鋁復產順利；內蒙古華雲三期近日啟動投產。截止至5月19日，中泰期貨調研統計國內電解鋁運行產能在4312.35萬噸，較上周同期增加8萬噸；庫存方面，鋁錠庫存去庫受阻，鋁棒維持去庫。5月21日，SMM國內主要消費地鋁錠庫存75.9萬噸，較上周四增加1.2萬噸。同期，上海鋼聯統計國內主要消費地鋁棒庫存19.75萬噸，較上周四下降1萬噸。5月21日，上期所倉單約14.8萬噸，較上日下降約0.01萬噸；5月21日，LME鋁庫存報約109.2萬噸，較上日下降0.05萬噸。
進出口方面，4月份鋁材出口延續高增長，鋁錠進口或有所減少。海關總署最新數據顯示，2024年4月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材52.0萬噸；1-4月累計出口199.8萬噸，同比增長8.8%。4月中國進口未鍛軋鋁及鋁材38萬噸，環比持平，1-4月累計進口149萬噸，同比增長86.6%。預計4月進口鋁錠量仍高達20萬噸以上，或是進口鋁錠滯後性影響，4月份進口窗口已深度關閉，預計5月份進口鋁錠量降至15萬噸以下。
鋁邏輯及策略建議：美聯儲降息預期提升和國內地產政策刺激，資金情緒上升，盤面多頭情緒強勁，關聯品種漲幅大，預計短期鋁價震蕩偏強，建議適當逢低做多；基本面上，鋁價上升，利空壓力上升，盤面產業與資金博弈加劇，滬鋁漲幅相對有限，注意敞口保值。
氧化鋁方面，21日隔夜主力AO2407報4212漲153，山西三網均價報3770漲10，山東三網均價報3690漲15，力拓澳洲兩氧化鋁因天然氣供應公告發貨不可抗力，預計9月份恢復。
供需方面，高利潤刺激氧化鋁產能提產穩產，礦石端有所恢復，洞採推動加快，總體仍然偏緊。截至16日周五，阿拉丁（ALD）統計全國氧化鋁建成產能10342萬噸，運行產能8435萬噸，較上周下降65萬噸，周度開工率為81.5%，下周山東、重慶、貴州等地焙燒檢修完成，產能回升空間較大；後期晉中希望100萬噸復產，貴州廣鋁自有礦山復工復產，計劃提產30萬噸，其他地區內蒙古鑫旺計劃6月份復產50萬噸，山東宏拓200萬噸搬遷項目計劃6月份投產。澳大利亞力拓兩家氧化鋁廠宣布發貨問題不可抗力，影響產能預計在100萬噸左右。
進出口方面，4月氧化鋁出口平穩，進口大幅下降。根據海關數據，4月中國出口氧化鋁13萬噸，1-4月累計出口55萬噸，同比增長45.6%。4月進口氧化鋁10.84萬噸，累計進口約105.6萬噸，同比增加75.5%，凈進口轉負。
庫存方面，倉單庫存繼續大幅增加，港口現貨庫存大幅下降。根據鋼聯數據，5月9日全國氧化鋁庫存424.9萬噸，較6日下降2.9萬噸，其中站臺及在途庫存87.4萬噸，增加1.2萬噸，港口庫存14.3萬噸，下降1.9萬噸。5月21日，上期所氧化鋁交割倉單16.7萬噸，較上日增加0.5萬噸，中鋁中州廠庫9000噸。
氧化鋁邏輯及策略：礦石端恢復有限，限制氧化鋁產能恢復，盤面價格高漲，帶動現貨跟漲，當前資金情緒較強，預計短期氧化鋁維持高位強勢，建議觀望為主；基本面上，礦石端和氧化鋁產能正逐步恢復，供應逐步轉向寬松，價格波動大，建議關注資金流向。