【盤面回顧】周二滬鋁主力收於21095元/噸，環比+0.72%，倫鋁收於2715.5美元/噸，環比+3.39%。氧化鋁主力收於4094元/噸，環比+5%。
【宏觀環境】美聯儲梅斯特表示，如果經濟出現意外惡化，可以降息；而如果通脹回落進程停滯或逆轉，可以保持利率（在當前水平），甚至加息；另外她表示之前預計的年內3次降息預期已不合適。美聯儲戴利表示，尚未確信通脹正在可持續地降至2%，目前沒有看到需要加息的任何證據。國際貨幣基金組織數據顯示，哈薩克斯坦4月將黃金儲備增加5.921噸，達到316.551噸；俄羅斯在4月將黃金儲備增加3.110噸，至2335.925噸。
【產業表現】2024年5月20日，SMM統計電解鋁錠社會總庫存75.9萬噸，國內可流通電解鋁庫存63.3萬噸，較上周四累庫1.2萬噸。據SMM統計，5月20日國內鋁棒社會庫存18.57萬噸，與上周四相比去庫0.75萬噸。節後鋁棒去庫整體表現穩定，半月以來已有接近4.5萬噸的去庫。LME鋁錠庫存109.23萬噸，環比-500噸，注銷倉單比例49.09%。
【核心邏輯】鋁：展望後市，預計短期宏觀層面因素對鋁價影響仍大，基本面表現為輔。整體商品情緒短期偏多，降息預期走強、國內地產政策現暖風、貴金屬突破、銅大漲行情暫未告一段落。基本面，海外lme庫存略有去庫，且注銷倉單量快速走高，緩解近端庫存壓力；國內去庫拐點確立，但本周去庫數據因到貨和高價原因不及預期。此外，氧化鋁價格持續上漲，成本端的上行向下遊傳導，最終對鋁價有所帶動。綜上，維持偏多觀點。氧化鋁：周一力拓稱位於澳大利亞的氧化鋁廠受天然氣短缺影響，對第三方發貨受阻。該消息在商品整體偏強、氧化鋁礦端問題仍未得到實質性改善的背景下，一度刺激氧化鋁盤面價格漲停。此外，當天上期所發布新設交割庫信息。我們認為前者對內貿為主的氧化鋁而言影響有限，情緒大於實質影響，氧化鋁上漲的核心還是國內礦端的問題，後者暗示交易所對風險把控的態度。氧化鋁走勢短期在供給端出現可觀松動前或仍偏強，但從基差過深、交割庫擴容等信號來看，追高風險亦在積累。
【策略觀點】鋁：多單持有。氧化鋁：多單持有，不建議追高，亦不建議左側布空。