【盤面回顧】周三滬鋁主力收於21375元/噸，環比+1.33%，倫鋁收於2640.5美元/噸，環比-2.76%。氧化鋁主力收於4149元/噸，環比+1.34%。
【產業表現】2024年5月20日，SMM統計電解鋁錠社會總庫存75.9萬噸，國內可流通電解鋁庫存63.3萬噸，較上周四累庫1.2萬噸。據SMM統計，5月20日國內鋁棒社會庫存18.57萬噸，與上周四相比去庫0.75萬噸。節後鋁棒去庫整體表現穩定，半月以來已有接近4.5萬噸的去庫。LME鋁錠庫存109.23萬噸，環比-500噸，注銷倉單比例49.09%。
【核心邏輯】鋁：展望後市，預計短期宏觀層面因素對鋁價影響仍大，基本面表現為輔。美聯儲議息會議轉鷹或拉開有色金屬等工業品回調序幕。基本面，海外lme庫存略有去庫，且注銷倉單量快速走高，緩解近端庫存壓力；國內去庫拐點確立，但本周去庫數據因到貨和高價原因不及預期。市場情緒退潮，疊加基本面負反饋累計，鋁或面臨短期回調行情，但基於終端需求整體樂觀，維持中長期回調布多觀點。氧化鋁：周一力拓稱位於澳大利亞的氧化鋁廠受天然氣短缺影響，對第三方發貨受阻。該消息在商品整體偏強、氧化鋁礦端問題仍未得到實質性改善的背景下，一度刺激氧化鋁盤面價格漲停。此外，當天上期所發布新設交割庫信息。我們認為前者對內貿為主的氧化鋁而言影響有限，情緒大於實質影響，氧化鋁上漲的核心還是國內礦端的問題，後者暗示交易所對風險把控的態度。氧化鋁走勢短期在供給端出現可觀松動前或仍偏強，但從基差過深、交割庫擴容等信號來看，追高風險亦在積累。
【策略觀點】鋁：多單避讓，等待回調布多機會。氧化鋁：短空。