【盤面回顧】周三滬鋁主力收於21520元/噸，環比+1.58%，夜盤大幅拉漲收於21895元/噸。氧化鋁主力收於4032元/噸，環比-1.49%，夜盤收於4095元/噸。
【宏觀環境】1、財聯社5月29日電，國務院印發《2024—2025年節能降碳行動方案》，方案要求，優化有色金屬產能布局。嚴格落實電解鋁產能置換，從嚴控制銅、氧化鋁等冶煉新增產能，合理布局硅、鋰、鎂等行業新增產能。大力發展再生金屬產業。到2025年底，再生金屬供應佔比達到24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。新建和改擴建電解鋁項目須達到能效標桿水平和環保績效A級水平，新建和改擴建氧化鋁項目能效須達到強制性能耗限額標準先進值。新建多晶硅、鋰電池正負極項目能效須達到行業先進水平。2、國務院印發《2024—2025年節能降碳行動方案》
方案要求，2024年，單位國內生產總值能源消耗和二氧化碳排放分別降低2.5%左右、3.9%左右，規模以上工業單位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消費佔比達到18.9%左右，重點領域和行業節能降碳改造形成節能量約5000萬噸標準煤、減排二氧化碳約1.3億噸。2025年，非化石能源消費佔比達到20%左右，重點領域和行業節能降碳改造形成節能量約5000萬噸標準煤、減排二氧化碳約1.3億噸，盡最大努力完成“十四五”節能降碳約束性指標。
【產業表現】2024年5月27日，SMM統計電解鋁錠社會總庫存78.1萬噸，國內可流通電解鋁庫存65.5萬噸，較上周四累庫1.4萬噸，同比去年同期已高出16萬噸之多。出庫方面，上周鋁錠出庫量10.23萬噸，環比減少1.25萬噸。5月27日國內鋁棒社會庫存17.21萬噸，與上周四相比去庫0.90萬噸。上周鋁棒出庫量5.19萬噸，環比下降0.05萬噸。
【核心邏輯】鋁：高價對下遊加工環節抑制開始顯現，出庫放緩、庫存去庫受阻、庫消比回落、加工PMI環比走弱。但從終端需求看，除地產外其餘板塊仍具備中長期增長的潛力。海外方面，LME 注銷倉單比例回升，大幅入庫的壓力緩解，同時美歐制造業整體已經築底。綜上，預計短期或有回調但深度有限，宏觀層面通脹、地緣政治、降息等預期變動依舊對鋁價行成較大影響，整體維持中長期偏多觀點。氧化鋁：澳洲氧化鋁廠因天然氣短缺問出貨受阻再度刺激價格上行，但基於氧化鋁內貿為主，進口影響有限，認為情緒反應大於實際影響。當前，資金面影響大於基本面，預計短期氧化鋁維持高波動。推動價格上漲的最核心及底層的國內礦端問題仍未解決，因此在看到礦端緊張實質緩解前，價格或依舊易漲難跌。
【策略觀點】鋁：多單持有，回調布多。氧化鋁：回調買入。