核心觀點：看漲
增量信息：
國務院印發《2024-2025年節能降碳行動方案》。其中提到，1.優化有色金屬產能布局。嚴格落實電解鋁產能置換，從嚴控制銅、氧化鋁等冶煉新增產能，合理布局硅、鋰、鎂等行業新增產能。大力發展再生金屬產業。
核心邏輯：
1、基本面（電解鋁）：社會庫存維持平穩（環比上周增加0.3W噸，目前77.1W噸），供給端雲南復產持續，高開工率維持（5月初電解鋁運行產能來到4269萬噸，環比增加41萬噸，4月雲南地區復產50.5萬噸，五月仍有40-50萬噸復產產能空間），中遊鋁加工企業開工64.6%（周度下降0.3，高於22-23年數據）需求整體穩定。鋁材加工費部分處於20-24年內的低點。歷史分位數在10%一下，中遊部分加工廠利潤受到擠壓，截止周五觀測到鋁棒加工費為190元/噸。
2、鋁土礦-氧化鋁：進入5月國內晉豫地區停產礦區依然未見復產跡象（國產鋁土礦同比下滑22%），地區有價無市的現象較為嚴重。消息上傳出山西地區準備逐漸復產，但實際復工仍需觀察。澳大利亞減產事件考慮到目前體量，更多是短期情緒上衝擊。
3、宏觀政策：國內4月經濟數據公布，工業和出口亮眼，固定資產投資、房地產銷售、社零、服務業生產指數則不同程度低於前值。考慮到假日周期以及採用支出法核算下地產低迷，呈現上述情況，當整體經濟總量穩定趨勢不改，不易悲觀。
4、交易層面：銅鋁比為3.85，歷史分位數為0.9375，滬鋁持倉增加。
滬銅市場出現相應的減倉，並進入震蕩區間。但滬鋁進入上漲層面目前整體看有色多頭因持倉未大幅流出無法判斷本輪宏觀推漲因素結束，輔以滬鋁基本面周度數據環比小幅改善以及國內4月經濟數據總量依然穩定，結合銅/比等歷史經驗數據，鋁價或將進入高位震蕩區間。