30日隔夜滬鋁主力2407收盤報21460跌280，LME鋁收盤報2705跌89，現貨方面，30日SMM華東現貨鋁錠報21710漲640貼140跌20。高價持貨商加緊出貨，無錫成交報價貼水20至貼水10；佛山市場踩踏套現，報價貼水60至貼水40。
宏觀方面，IMF：上調今年中國經濟增長預期0.4個百分點至5%；美聯儲褐皮書：美國經濟活動繼續擴張，但企業對經濟前景愈發悲觀。國務院發布《2024-2025年節能降碳行動方案》，要求從嚴控制銅、氧化鋁等冶煉新增產能，合理布局硅、鋰、鎂等行業新增產能；到2025年底，再生金屬供應佔比達到24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。美一季度經濟增速下修，通脹有所降溫。
供應方面，產能逐步恢復，雲南電解鋁復產順利；內蒙古華雲三期啟動投產。截止至5月26日，中泰期貨調研統計國內電解鋁運行產能在4321.35萬噸，較上周同期增加7萬噸；庫存方面，鋁錠庫存去庫受阻，鋁棒維持去庫。5月27日，SMM國內主要消費地鋁錠庫存78.1萬噸，較上周四增加1.4萬噸。同期，上海鋼聯統計國內主要消費地鋁棒庫存18.45萬噸，較上周四下降0.95萬噸。5月30日，上期所倉單約14.7萬噸，較上日下降0.1萬噸；5月30日，LME鋁庫存報約112.0萬噸，較上日持平進出口方面，4月份鋁材出口延續高增長，鋁錠進口或有所減少。海關總署最新數據顯示，2024年4月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材52.0萬噸；1-4月累計出口199.8萬噸，同比增長8.8%。4月中國進口未鍛軋鋁及鋁材38萬噸，環比持平，1-4月累計進口149萬噸，同比增長86.6%。其中原鋁進口21.9萬噸，4月份進口窗口已深度關閉，預計5月份進口鋁錠量降至15萬噸以下。
鋁邏輯及策略建議：節能降碳方案嚴控電解鋁氧化鋁產能，同時近期經濟預期上調，海外升水上漲等多方面因素，支持鋁市情緒，鋁整體仍處於上漲階段；短期下遊需求乏力，威高情緒較濃，或有調整的空間，建議短線可適當關注回調機會，中長期仍以逢低多為主。
氧化鋁方面，30日隔夜主力AO2407報3957跌86，山西三網均價報3918漲2，山東三網均價報3888漲2，現貨觀望情緒上升，盤面價格大跌期現點價出貨增加。
供需方面，需求端穩步增加，供應端產能繼續恢復，供應緊張預期逐步下降。供應端方面，礦石復產增加，小規模洞採礦啟動復工復產，中鋁、國電投等自有礦山正積極推動復工復產，中鋁楊家山礦已啟動復產等；氧化鋁產能方面，據Mysteel本周調研統計，截至本周四（2024/5/23）全國氧化鋁產能利用率為84.69%，較上周增加0.7個百分點。貴州務川氧化鋁檢修完成恢復至滿產100萬噸，香江萬基近階段礦石補充量增加，基本提產至滿負荷狀態，當前運行水平在140萬噸左右，重慶九龍萬博技改提產60萬噸至滿產狀態。另據阿拉丁調研統計，本周運行產能上升至8520萬噸，環比上周增加85萬噸。
進出口方面，4月氧化鋁出口平穩，進口大幅下降。根據海關數據，4月中國出口氧化鋁13萬噸，1-4月累計出口55萬噸，同比增長45.6%。4月進口氧化鋁10.84萬噸，累計進口約105.6萬噸，同比增加75.5%，凈進口轉負。
庫存方面，倉單庫存繼續大幅增加，港口現貨庫存大幅下降。根據鋼聯數據，5月23日全國氧化鋁庫存424.9萬噸，較16日增加1.5萬噸，其中站臺及在途庫存89.4萬噸，增加1.6萬噸，港口庫存14.5萬噸，增加0.2萬噸。5月30日，上期所氧化鋁交割倉單20.0萬噸，較上日增加0.93萬噸，中鋁中州廠庫9000噸。
氧化鋁邏輯及策略：國內礦石逐步恢復，利潤刺激下，產能提產、復產有所加快，供應短缺狀況將改善，但礦石仍然緊張，限制供應釋放空間；整體供需偏緊和有色周期情緒較濃，預計氧化鋁維持高位寬幅震蕩，利好驅動下仍有上衝動力。