【盤面回顧】本周鋁價重心維持高位，價格波動較前期有所放大，截至周五滬鋁主力收於20855元/噸，周環比-0.67%，倫鋁收於2658美金/噸，周環比+1.14%。氧化鋁漲幅較大，截至周五收盤氧化鋁主力收於4093元/噸，周環比+8.31%。
【宏觀環境】造業回暖對於缺乏供給彈性的有色價格形成一定支撐，但後半周公布的包括美國Q1GDP終值下調、周度初請失業金人數高於預期、以及核心PCE環比低於預期。另一方面巴以衝突的略微緩和亦削弱避險需求。下周焦點轉向周五非農就業報告影響美聯儲貨幣政策預期，以及周四晚間歐央行利率決議影響美元指數表現，而6月13日將迎來美聯儲年中利率決議。
【產業表現】供給及成本：供應端，上周電解鋁產量82.06萬噸，環比+0.15萬噸，4月氧化鋁產量667.9噸，環比-10.3萬噸，氧化鋁與電解鋁運行產能比值1.94，基本處在理論平衡比值。需求：SMM數據顯示，5月27日鋁錠出庫10.23萬噸，環比-1.25萬噸；鋁棒出庫5.19萬噸，環比-0.05萬噸。加工環節開工率64.2%，周環比-0.4pct。庫存：截至5月30日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存94.42萬噸，周環比-0.39萬噸，其中鋁錠+1.43萬噸至78.13萬噸，鋁棒-1.82萬噸至16.29萬噸。LME庫存111.67萬噸，周環比-0.81萬噸。氧化鋁港口庫存10.9萬噸，周環比-5.9萬噸。鋁土礦港口庫存2270萬噸，周環比-69萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-1417元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-1429元/噸。成本：氧化鋁邊際成本3047元/噸，電解鋁加權完全成本18089元/噸。
【核心邏輯】鋁：美Q1GDP終值下調，打擊海外制造業強勁多頭邏輯，拖累有色下調。展望後市，基於國內基本面負反饋累積，預計下周或是宏觀疊加基本面短期共振回調的一周。建議關注周五非農數據及歐央行利率決議。長期來看，基於制造業築底邏輯以及鋁需求結構良好特徵，維持長期看多觀點。氧化鋁：商品整體情緒退潮，資金撤離擠出盤面過激溢價。同時盤面的大幅回撤或將推升現貨的出貨情緒，疊加交易所不斷批準新增交割倉庫，臨近交割，短期警惕多頭搶跑踩踏。中長期看，基於核心矛盾國內礦山供應仍未見到實質性緩解，因此預計價格回調後仍有反彈可能。
【策略觀點】鋁：回調布多。氧化鋁：觀望。