宏觀面：5月29日國務院印發《2024-2025年節能降碳行動方案》，其中相關鋁行業節能降碳行動要求如下：1、嚴格落實電解鋁產能置換，從嚴控制銅、氧化鋁等冶煉新增產能。大力發展再生金屬產業。到2025年底，再生金屬供應佔比達到24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。2、嚴格新增有色金屬項目準入。新建和改擴建電解鋁項目須達到能效標桿水平和環保績效A級水平，新建和改擴建氧化鋁項目能效須達到強制性能耗限額標準先進值。3、推進有色金屬行業節能降碳改造。推廣高效穩定鋁電解等先進技術，加快有色金屬行業節能降碳改造。到2025年底，電解鋁行業能效標桿水平以上產能佔比達到30%，可再生能源使用比例達到25%以上。根據國家統計局5月31日數據，5月官方制造業PMI為49.5%，較4月的50.4%回落0.9個百分點，結束連續2個月的擴張勢頭，處於收縮區間。
消息面：阿拉丁（ALD）海外調研了解，截至目前在西澳運行60餘年，年產量達到230萬噸的某大型氧化鋁企業溶出裝置已經全停，目前僅留有兩臺焙燒爐進行流程中剩餘氫氧化鋁的焙燒，預計下周將無焙燒產量。
供給端：據SMM數據，4月中國電解鋁產量約為351.5萬噸，同比增加5%。雲南復產仍在持續推進中，整體復產預計將在6月完成，未來供應端以增加為主。
需求端：截至5月31日，長江有色市場鋁（A00）平均價為21240元/噸，較5月24日上漲450元/噸。下遊方面，據SMM數據，本周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率為64.2%，較前一周下降0.4%。其中，除鋁線纜開工率持穩外，其他板塊開工率均有下滑。據SMM數據顯示，2024年5月國內鋁加工行業綜合PMI指數錄得41.70%，位於榮枯線以下。
成本端：據SMM數據顯示，截至5月23日，中國電解鋁冶煉成本約為17826元/噸，成本較5月17日上漲約200元/噸，行業平均利潤回落至2900元/噸左右。氧化鋁價格持續上漲，及電力成本抬升，使得電解鋁成本有所上漲。在氧化鋁供短期內需偏緊，遠期供應預計增加的情況下，未來氧化鋁價格或進入震蕩區間，維持在高位。電解鋁成本預計維持在2900元/噸附近，隨著鋁價的強勢，行業利潤水平預計有回升空間。
庫存端：據SMM數據，截至5月30日，鋁錠庫存為78.1萬噸，較5月23日增加1.4萬噸，連續累庫，鋁棒庫存為16.29萬噸，較5月23日減少1.82萬噸，連續去庫。受到需求疲軟及廣西地區部分鋁棒廠停產的影響，鋁錠庫存已失去歷史低位的優勢，對鋁價的支撐有所減弱。截止至2024年05月31日，上海期貨交易所電解鋁庫存為217,785噸，較上一周增加2,839噸。從季節性角度分析，當前庫存較近五年相比維持在較低水平。5月24日-5月30日，LME庫存減少4650噸到1120050噸。
整體上來說，受到宏觀面政策及市場情緒的影響，周內氧化鋁下跌，滬鋁震蕩偏強。展望後市，氧化鋁方面，在礦山復產的預期下，氧化鋁供需現實偏緊與遠期轉向寬松的問題逐漸浮出水面，多空博弈加劇，前期資金與情緒帶動的超漲有所回落。考慮到整體大宗商品市場受到資金的關注，在資金介入下，未來節能降碳方案逐步落地，或再度引發多頭情緒。預計氧化鋁寬幅震蕩，在當下供需維持偏緊的情況下，下跌空間有限，建議謹慎參與，忌無貨沽空。鋁方面，雲南復產仍在持續推進中，整體復產預計將在6月完成，未來供應端以增加為主。進入淡季後，需求端已出現回落，預計未來淡季特徵將進一步顯現。供增需減下，鋁錠或持續出現累庫，對價格的利多作用削弱。目前，相較於基本面因素，宏觀面資金情緒的影響仍更為主導，考慮到未來將進入方案的落地階段，各地各行業將如何具體落實將繼續引發市場關注。預計滬鋁價格重心逐步上移，忌無貨沽空。