核心觀點：震蕩
核心邏輯：
1、基本面（電解鋁）：社會庫存維持平穩（環比上周下降1.5W噸，目前78.2W噸），供給端雲南復產持續，高開工率維持（6月初電解鋁運行產能來到4300萬噸，後續根據豐水期量有進一步復產可能），中遊鋁加工企業開工64.0%（周度下降0.2，低於23年數據0.2%）需求邊際小幅走弱，6月預計整體偏弱。鋁材加工費部分處於20-24年內的低點。歷史分位數在10%一下，中遊部分加工廠利潤受到擠壓，截止周五觀測到6063（120）鋁棒加工費為元150/噸附近。
2、鋁土礦-氧化鋁：進入6月國內晉豫地區停產礦區少量復產，大範圍復產仍需等待時間並觀察，本周貴州和河南地區鋁土礦價格小幅度走高20元/噸。
3、宏觀政策：加拿大和歐洲率先降息0.25%，但剛公布的美非農就業數據，增加27.2萬人，為今年3月來最大增幅。
4、交易層面：銅鋁比為3.84，歷史分位數為0.315，本周滬鋁持倉出現下滑。
展望下周行情：端午假期LME的銅、鋁和COMEX金、銀皆出現比較大幅度的調整。究其原因僅是高頻經濟數據發布影響市場對於美聯儲貨幣政策預期的博弈。本質是當前金屬市場在結束單邊趨勢上漲後進入高位震蕩市，市場對於信息的敏感性表現發應過激。目前，觀察到銅、金入場資金並未隨著價格調整出現大幅流出，不能判斷上漲趨勢結束。但基本面相對邊際走弱有給於滬鋁一定的壓力，但不看持續性的下跌行情，預估是快速的調整。