核心觀點：看漲
增量信息:
本周滬鋁價格漲幅為-0.73%,收於20320元/噸。滬鋁合約總持倉為49.5手，本周環比下降2.0W手。周五夜盤滬鋁主連合約下跌-0.05%，收於20310元/噸。滬銅本周上漲1.06%，滬金跌幅-1.47%核心邏輯：
1、基本面（電解鋁）：社會庫存符合季節性去庫，但幅度緩慢（環比上周增加1.4W噸，目前75.8W噸），供給端雲南復產持續，高開工率維持（預估目前雲南電解鋁運行產能為590萬噸，總建成產能在618W噸，歷史回測下接近高位較難繼續增加，後期進入炒作來水不足，供應縮減周期），中遊鋁加工企業開工62.6%（周度下降0.6%，低於23年數據1.2%）需求邊際小幅繼續走弱，分版塊看僅有鋁線纜部分環比回升。
2、 鋁土礦-氧化鋁：進入6月國內晉豫地區停產礦區少量復產，大範圍復產仍需等待時間並觀察。國內鋁土礦緊平衡的現狀依然持續。
3、宏觀政策：5月國內經濟數據的略微回撤，市場關注的M1下降較為明顯，究其原因主要是“政策停止銀行向企業手工調息停止所致”，因此非內生性增長造成的，對國內經濟依然持穩觀點。
4、交易層面：銅鋁比為3.86，歷史分位數0.9315，本周滬鋁持倉出現下滑2.0W，持倉總量在49.5W手。目前滬鋁期限結構處於正向市場，滬鋁期現結構，期貨處於升水，上述兩種因素出現都預示著期貨盤面價格偏強預期。
展望下周行情：目前，黃金價格和留存持倉依然處於歷史高位（有色領漲品種），滬鋁期限結構正向和期貨升水現貨都預示宏觀情緒的依然樂觀。短期看，國內5月經濟數據不及預期和滬鋁中遊需求小幅走低疊加雲南來水豐富帶動的供給復產導致市場看跌情緒基本反映在本輪價格調整過程中，後續隨著供給端由復蘇邏輯向供給縮減預期轉變（近三年進入7-8月雲南復產後往往伴隨著進入盛夏來水不足的挑戰），以及對全年滬鋁需求端韌性較強和整體庫存低位（電解鋁、鋁土礦、氧化鋁）的判斷，預期當前滬鋁價格在20200-20300附近為較強的支撐位，後續有望走出一輪反彈。
風險點：宏觀環境急劇變化，帶來的需求持續下跌，可能會摸19500-19700近兩年較強支撐位，短期數據預期不夠。