昨日銅價反彈走勢，夜盤價格回升至80000一線，現貨貼水收斂，但期限結構擴大，庫存增加。從宏觀層面來看，圍繞經濟與通脹數據的降息預期博弈延續，美聯儲內部仍存分歧，鮑威爾認為當前通脹水平進展順利，關注就業考慮首次降息時間，昨日ADP就業數據不及預期，觸發降息預期樂觀交易，還需關注非農數據變化，同時歐元區制造業贏弱，通脹指標下滑較快，率先開啟降息，美元指數維持高位對商品價格形成壓力；國內方面政策預期略有提升，但弱現實特徵加強。基本面方面，現貨TC個位數企穩，年中2025年長單TC談判落地，長單價格跌至23.25美元，較之前80美元大幅回落，不過對於當前現貨價格是邊際上緩和，一定程度表明遠期銅精礦供需或不像當前這樣緊張，不過冶煉盈利預期繼續下滑，精煉端供給收縮的預期將持續更長時間。需求方面，銅價調整，期限結構和現貨貼水略有收斂，但下遊補庫量不大，疊加海外持續交倉，總庫存水平仍在進一步增加。從盤面來看銅價緩慢下觸，但持倉快速降至接近50萬手，為三月初價格啟動附近，周度視角下銅價繼續減倉大幅回落的可能性降低，且宏觀預期尚未進一步惡化，基本面上存在一定現貨支撐，但持續上漲驅動不足，短期價格反彈後關注上方形成的新的價格壓力。