核心觀點：看漲
核心邏輯：
1、基本面（電解鋁）：社會庫存符合季節性去庫，但幅度較前兩年放緩（環比上周增加1.1W噸，目前76.6W噸），供給端雲南復產持續，高開工率維持（截止7月第一周雲南地區來水依然豐富，但後續新增開工產能規模較少，關注後期天氣變化情況），中遊鋁加工企業開工62.5%（周度下降0.1%，低於23年數據0.8%）需求邊際小幅繼續走弱，分版塊看僅有鋁線纜部分環比回升。
2、鋁土礦-氧化鋁：進入6月國內晉豫地區停產礦區少量復產，大範圍復產仍需等待時間並觀察。國內鋁土礦緊平衡的現狀依然持續。
3、宏觀政策：美公布6月非農數據略超預期，市場博弈9月降息概率小幅度增加。
4、交易層面：銅鋁比為3.86，歷史分位數0.9315，本周滬鋁持倉出現下滑2.9W，持倉總量在46.6W手，行情底部震蕩，熱錢也開始持續流出。目前滬鋁期限結構處於正向市場，滬鋁期現結構，期貨處於升水，上述兩種因素出現都預示著期貨盤面價格偏強預期。
展望行情：目前，滬銅和滬金率先走出了反彈（有色領漲品種），滬鋁期限結構正向和期貨升水現貨都預示宏觀情緒的依然樂觀。短期看，市場進入底部震蕩過程中，利空來自於基本面小幅走弱，利多來自於整體商品以及有色領漲品種的反彈，在對全年滬鋁需求有韌性需求的預期下，鋁價繼續下探風險較小，下周或將延續小反彈。預期下周滬鋁或在20300-21000之間震蕩。
風險點：宏觀環境急劇變化，帶來的需求持續下跌，可能會摸19500-19700近兩年較強支撐位，短期數據預期不夠。