【盤面回顧】上周鋁價重心下移，截至周五滬鋁主力收於20010元/噸，周環比-1.43%，倫鋁收於2489.5美金/噸，周環比-1.97%。氧化鋁急跌急漲，截至周五收盤氧化鋁主力收於3756元/噸，周環比-2.34%。
【宏觀環境】周內美國公布的6月CPI低於預期，進一步提升美聯儲9月降息預期，且年內降息次數預期一度增加至3次，帶動美元及美債收益率雙雙下行，有色金屬受到美國經濟走弱下的工業需求擔憂影響而表現相對疲軟。周末美前總統特朗普遭“未遂刺殺”，震動美國。
【產業表現】供給及成本：供應端，上周電解鋁產量82.63萬噸，環比+0.01萬噸，6月氧化鋁產量684.2噸，環比-14.7萬噸，氧化鋁與電解鋁運行產能比值1.93，環比回升，基本處在理論平衡比值。需求：SMM數據顯示，7月8日鋁錠出庫11.02萬噸，環比+0.44萬噸；鋁棒出庫3.82萬噸，環比-0.04萬噸。加工環節開工率62.2%，周環比-0.3pct。庫存：截至7月11日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存93.59萬噸，周環比+2.29萬噸，其中鋁錠+1.59萬噸至78.92萬噸，鋁棒+0.7萬噸至14.67萬噸。LME庫存97.67萬噸，周環比-2.3萬噸。氧化鋁港口庫存9.5萬噸，周環比+0.7萬噸。鋁土礦港口庫存2357萬噸，周環比-43萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-1223元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-1673元/噸。成本：氧化鋁邊際成本3145元/噸，電解鋁加權完全成本17987元/噸。
【核心邏輯】鋁：展望後市預計短期仍將圍繞2w關口進行測試，下沿依舊是鋁廠利潤與現實下遊剛需接受度的博弈結果，能否向上還需等待政策端信號的進一步明確。隨著美國經濟數據的不斷更新，制造業環比走弱的疲態顯露，與國內需求弱現實的兩相配合之下，縱使降息預期走強，鋁價表現仍以承壓為主。上周成本端氧化鋁盤面價格大幅波動，但是基於近端基本面仍緊，認為短期成本支撐維持較強狀態。氧化鋁：氧化鋁因印尼鋁土礦潛在出口可能而出現遠月合約大幅下跌，甚至一度跌停。就印尼鋁土礦出口事件本身而言，認為短期無法兌現的可能性較大，長期或因無法證偽而出現預期搖擺。就近端基本面而言，認為原料端國產礦短缺或將持續，未來幾內亞礦發運將受到雨季幹擾，預計礦端供應問題短期難解，氧化鋁雖有投復產動作和預期，但市場短期仍以短缺為主。因此，若現貨仍穩，則近月合約期限回歸的概率較大。
【策略觀點】鋁：短線操作觀望，長線操作回調布多。氧化鋁：回調布多。