印尼鋁土礦出口禁令放松 對氧化鋁及滬鋁價格影響幾何？
印尼礦產稟賦優越，據USGS數據，印尼以金屬礦產多樣性及高儲量位居世界礦產大國前列，當地鋁土礦探明儲量10億噸，佔全球世界總探明儲量3.19%，採礦業一直是印尼重要的經濟支柱之一，22年印尼GDP同比增長5.3%創出新高，其中礦產資源採掘業佔GDP貢獻的7.3%。在現任總統佐科的領導下，印尼提出二十年長期發展計劃，其中著重強調下遊產業對經濟跨越式發展的重要作用，提出加大印尼FDI外商引資，減少對外礦產直接輸出，2023年6月後，印尼當地執行鋁土礦出口禁令，當地招商引資發展本土化氧化鋁加工產業鏈。
來到2024年，印尼選舉委員會公布選票計票結果——72歲普拉博沃正式當選下一任總統。普拉博沃與現任總統佐科的領導風格截然不同，在最近的選舉辯論中，他的論述主要聚焦於促進經濟成長和提高民眾的生活水平，外國媒體推斷他“幾乎肯定”會推翻既往政策，其中就包括23年落地印尼禁礦出口政策。據彭博消息，印尼能源和礦產資源部礦產和煤炭司司長表示，印尼政府正在考慮放寬鋁土礦出口禁令，預計採用配額制出口。
據SMM，2022年印尼鋁土礦產量在2100萬噸，印度尼西亞-中國出口鋁土礦1907萬噸，佔國內總進口比重的15.2%，2023年印尼執行鋁土礦禁令後，當年印度尼西亞-中國出口鋁土礦總量急劇下降至185萬噸，佔國內總進口的1.3%，從下圖可以看出，自印尼禁礦出口後，我國鋁土礦進口主要依賴幾內亞及澳大利亞輸送，進口鋁土礦價格持續攀升利潤豐厚，印尼前期招商引資投入的本土氧化鋁項目目前在產產能430萬噸，待投產產能1350噸（預計2026年落地），當地在產電解鋁廠52萬噸，待投產425萬噸，根據鋁土礦：氧化鋁：電解鋁=4.05：1.93：1（按照2.1噸鋁土礦生成1噸氧化鋁，1.93噸氧化鋁生成1噸電解鋁比例推算），如按照印尼2100萬噸/年的鋁土礦產產能計算，目前在產氧化鋁廠需消耗當地約計900萬噸鋁土礦，剩餘1200萬噸仍為富餘，在目前進口礦利潤高企且後續氧化鋁廠投產節奏緩慢的情況下，印尼放松鋁土礦出口配額為大概率事件。
那麼如果印尼放松鋁土礦出口，對市場會有什麼影響呢？首先國內鋁土礦供應持續緊張，前期晉豫地區減停產後雖有部分復產，但國內下遊氧化鋁、電解鋁運行產能高位，需求旺盛，在國內礦產量持續低迷的情況下，進口礦需求進一步增加，在幾內亞近期進入雨季駁船發運困難狀態下，鋁土礦進口價格節節攀升，如印尼放松鋁土礦進口，進口渠道“去遠求近”，千萬噸級的進口補充將有效緩解我國礦端的緊缺格局，引導氧化鋁、電解鋁生產成本下降，我們從氧化鋁期貨遠月價格可見一斑，BACK期限結構展現了礦端供應遠期邊際走松對氧化鋁成本壓縮，同時傳導到滬鋁價格也是同樣邏輯。盡管成本端的支撐有所減弱，導致價格有下跌的想象空間，但考慮到即將到來的金九銀十消費旺季，預計在10月之前，氧化鋁和滬鋁的價格下方仍有較強支撐。
廣州期貨研究中心分析師：許克元