氧化鋁期貨震蕩偏弱，19日主力收至3713元/噸，周度跌幅1.1%；滬鋁震蕩偏弱，19日主力收至19615元/噸，周度跌幅2%。
1、供給：周內氧化鋁開工率小幅上升1.17%至84.1%，由於山西氧化鋁廠進口礦石後逐步提產，廣西、貴州氧化鋁廠結束焙燒檢修恢復生產。西南電力供給繼續恢復，雲南和四川仍有9萬噸電解鋁待復產，內蒙新增產能17萬噸，後續將有產量釋出。據SMM預計7月國內冶金級氧化鋁運行產能恢復至8424萬噸，產量715.5萬噸，同比上漲6.6%；7月國內電解鋁運行產能修復至4340萬噸，產量368萬噸，同比增長5.2%。
2、需求：周內加工企業開工率上調0.1%至62.3%。其中鋁型材開工率上調0.7%至50%，鋁板帶開工率下調1.6%至70.4%，鋁箔開工率持穩在75.3%，鋁線纜開工率持穩在67.6%。鋁棒加工費河南持穩，臨沂下調30元/噸，新疆包頭無錫廣東上調20-100元/噸；鋁桿加工費各地上調50-100元/噸；鋁合金ADC12及A380下調200元/噸，ZLD102/104及A356下調500元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度去庫2.37萬噸至20.18萬噸；滬鋁周度累庫0.36萬噸至26.58萬噸；LME周度去庫1.8萬噸至96.4萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度去庫1.7萬噸至5.4萬噸；鋁錠周度累庫0.8萬噸至79.7萬噸；鋁棒周度去庫0.6萬噸至14.1萬噸。
4、觀點：晉豫復產以及倉單高壓引導back結構走擴，但長單集中成交、海運費和進口礦高企對現貨仍有支撐，可維持近月逢低做多、階段關注遠月反套空間。近期電解鋁隨基本面引導下開始回撤，但下遊對當前跌幅接受度有限，訂單和開工亮點不多、社庫延續累庫。雖然基本面仍有向下驅動，仍需警惕美國大選風波以及降息信號頻發，宏觀幹擾影響重歸視野，鋁價波動加劇、難以維持此前順暢回調節奏，不建議過分追空。