核心觀點：謹慎
增量信息：本周滬鋁價格漲幅為-2.17%,收於19615元/噸。滬鋁合約總持倉為50.25W手，本周環比上漲2.0W手。周五夜盤滬鋁主連合約下跌0.46%，收於19515元/噸。滬銅加權本周下跌-3.07%，滬金加權漲幅-0.41%。
核心邏輯：
1、基本面（電解鋁）：社會庫存結束去庫趨勢，庫存小幅回升（環比上周增加1.8W噸，目前78.6W噸），供給端在產產能基本接近在產天花板，後續邊際增加集中在貴州和四川，總量在20萬噸左右（預期樂觀情況下），中遊鋁加工企業開工62.3%（周度增長0.1%，低於23年數據0.6%）需求邊際本周有上漲，電解鋁利潤端隨著鋁價下跌進入回調期。短期基本面承壓現狀在本周數據公布後有好轉。但對長期需求端測算，依然持有對全年電解鋁需求不悲觀觀點。
2、鋁土礦-氧化鋁：國內因區域性減產（山西、河南）導致鋁土礦偏緊，進入8月幾內亞雨季來臨，後期到港量也將邊際減少，整體源頭礦端仍然偏緊。
3、宏觀政策：市場部分樂觀預期7月底將迎來降息，但目前市場處在交易衰退的邏輯過程中。
4、交易層面：銅鋁比為3.90，歷史分位數為0.9505，本周滬鋁持倉出現上漲2.0W噸，持倉總量在50.25W手。目前滬鋁期限結構處於正向市場，滬鋁“期現”結構期貨處於升水。趨勢方面：滬鋁短期依然是短期空頭排列。
展望下周行情：上周金屬集體調整，滬鋁延續下跌。目前鋁短期基本面供給高位疊加中遊需求偏低，以及庫存去庫暫緩都導致鋁價承壓，宏觀面部分資金交易外部經濟衰退，也是市場當前主流看跌觀點。但滬鋁期貨結構正向以及期貨升水都預示著宏觀資金的看好。目前滬鋁價格價格跌回強支撐區間（19500附近），結合對中長期鋁需求端看好，對鋁價不悲觀。
操作策略建議：結合基本面和宏觀面對鋁價維持不悲觀，但階段性短期空頭排列較為明顯的市場行情下，需謹慎搶反彈，等待市場底部陽線出現。