【盤面回顧】周三滬鋁主力收於18920元/噸，環比+0.45%，倫鋁收於2273美金/噸，環比-1.22%。氧化鋁主力收於3675元/噸，環比-0.11%。
【宏觀環境】美非農就業報告大幅低於預期，加劇美國經濟衰退擔憂，且日本央行加息下息差交易問題引發全球流動性回流日本，並加劇全球股市下挫以及大類資產普跌行情。
【產業表現】2024年8月5日，SMM統計電解鋁錠社會總庫存83.0萬噸，國內可流通電解鋁庫存70.4萬噸，較上周四累庫1.6萬噸，同比去年同期高出31.3萬噸。出庫方面，上周國內鋁錠出庫量環比再度0.61萬噸至10.44萬噸；截至8月5日，國內鋁棒社會庫存為12.96萬噸，較上周四累庫0.04萬噸，出庫量環比增加0.27萬噸至4.44萬噸。
【核心邏輯】鋁：展望後市，日央行加息以及美非農數據不及預期放大衰退擔憂，同樣也引發流動性衝擊，宏觀不確定性增強，預計短期鋁價方向走勢以宏觀為主基本面為輔。基本面來看，供應仍維持增加，未來國內產量增加有限，主要集中在成本偏高地區，但是由於內外比價走強，若進口窗口打開，則將出現進口壓力。需求方面，內需淡季持續偏弱，從加工費來看，由於鋁價下跌已反彈至一定高度，下遊生產壓力有所緩解，且當前加工端產成品庫存不高，靜待終端訂單季節性回暖，帶動庫存去化。鋁材出口持續走強，LME庫存進一步走低，短期海外鋁元素需求仍有支撐，長期持續性基於歐美PMI回落有待觀察。綜上，電解鋁基本面短期雖弱但進一步惡化空間有限，存在邊際好轉可能，長期變化關注外需走勢。氧化鋁：維持近強遠弱格局，國內礦端可提供增量有限，未來關鍵在於利潤空間博弈和進口礦替代能否支撐投復產預期兌現。從當前角度看，基本面最為緊張的時刻已經度過，短期價格向上缺乏基本面提振，同時電解鋁利潤的壓縮也限制氧化鋁價格上行空間，但現實的低庫存以及短期的供需缺口依舊對價格提供支撐，相較之下遠月合約承壓確定性更強。
【策略觀點】鋁：建議觀望。氧化鋁：建議正套為主。