【盤面回顧】上周降息預期走強，外盤現擠倉傳聞，疊加下遊補庫需求逐漸出現，鋁價反彈為主，截至周五滬鋁主力收於19795元/噸，周環比+1.93%，倫鋁收於2533.5美金/噸，周環比+6.99%。氧化鋁資金投機熱度退卻，截至周五收盤主力收於3927元/噸，周環比-1.28%。
【宏觀環境】市場在周五全球央行年會前保持謹慎，但周五鮑威爾在全球央行年會講話，市場理解為偏鴿信號，美元持續重挫，有色金屬集體受益上行。市場對於鮑威爾講話有過度交易風險，他並未暗示9月50BP可能，投資者不宜追漲殺跌。下周主要關注美國Q2 GDP終值，以及PCE數據。
【產業表現】供給及成本：供應端，上周電解鋁產量82.86萬噸，環比+0.01萬噸，氧化鋁產量165萬噸，環比+0.2萬噸，氧化鋁與電解鋁周度產量比值1.99，環比+0.00。需求：SMM數據顯示，8月19日鋁錠出庫11.64萬噸，環比+1.12萬噸；鋁棒出庫4.00萬噸，環比-0.34萬噸。加工環節開工率62.3%，周環比+0.1pct。庫存：截至8月22日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存91.37萬噸，周環比-2.74萬噸，其中鋁錠-2.01萬噸至80.3萬噸，鋁棒-0.73萬噸至11.07萬噸。LME庫存87.10萬噸，周環比-1.80萬噸。氧化鋁港口庫存5.2萬噸，周環比-0.1萬噸，站臺/在途庫存100.6萬噸，周環比1.8萬噸。鋁土礦港口庫存2413萬噸，周環比+126萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-2068元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-1957元/噸。成本：氧化鋁邊際成本3309元/噸，電解鋁加權完全成本1774元/噸。
【核心邏輯】鋁：展望後市，基本面角度看進一步上行空間有限，但宏觀層面降息預期走強或帶來情緒溢價。首先，上周五鮑威爾講話超預期偏鴿，或推動有色進一步上行，但是市場對於鮑威爾講話有過度交易風險，其並未暗示9月50BP可能，不宜追漲殺跌。基本面來看，季節性補庫持續，上周社庫去庫流暢，但是鋁價的上漲再次對加工端形成抑制，型材排產天數增速也出現放緩，綜上短期驅動來自需求端但並不十分強勁；而對於中長期的預期，維持下半年供給充裕，內需需求增速放緩、外需環比回落觀點，預計無大矛盾，因此對上漲空間存在限制。資金面看，國內以減倉上行為主，外盤因擠倉傳聞上漲更為顯著，同時結構走強顯著，因此滬鋁本身上行驅動並不強勢。氧化鋁：基本面無顯著變化，建議關注資金面動向。盤面上周減倉下行為主，倉單持續走低，同時社庫走高。由於當前氧化鋁可流通庫存量偏低，建議繼續關注倉單與持倉變化。當前氧化鋁供需僵持，預計高位震蕩為主。
【策略觀點】鋁：短多，2w以上考慮止盈。氧化鋁：觀望。