8月氧化鋁期貨震蕩走高，30日主力收至3992元/噸，月度漲幅9.4%。滬鋁震蕩偏強，30主力收至19850元/噸，月度漲幅3.7%。
1.供給：據SMM預計8月國內冶金級氧化鋁運行產能恢復至8506萬噸，產量722.3萬噸，同比上漲2.9%；8月國內電解鋁運行產能修復至4352萬噸，產量369.1萬噸，同比增長1.9%。貴州地區受到環保督察影響，河南因礦石緊缺問題下調開工，山西、山東、河北等氧化鋁廠延續穩產。雲南計劃性復產基本完成，川蒙仍有少量電解鋁產能增量，四川高溫限電可能限制電解鋁復產規劃，產能抬升幅度有限。
2.需求：淡轉旺下遊訂單邊際走強、各版塊開工出現分化，8月國內鋁下遊加工企業月度平均開工率持穩在62.2%。其中鋁板帶開工率下滑1.3%至70.4%，鋁箔開工率下滑0.63%至74.63%，鋁型材開工率上調0.77%至50.85%，鋁線纜開工率上漲1.2%至68.75%。鋁棒加工費穩中有跌，其中河南持穩，包頭新疆臨沂無錫廣東下調20-240元/噸；鋁桿加工費全線下調80-150元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，8月氧化鋁去庫7.9萬噸至9.8萬噸；滬鋁累庫2.72萬噸至29.14萬噸；LME去庫7.64萬噸至85.67萬噸。社會庫存方面，氧化鋁月度去庫3.34萬噸至5.46萬噸；鋁錠月度累庫1萬噸至81.1萬噸；鋁棒月度去庫2.24萬噸至11.01萬噸。
4. 觀點：9月山西氧化鋁廠預計復產100萬噸生產線，下遊電解鋁廠開始減少額外補庫需求，強現實將向弱預期開始轉變，幾內亞礦石緊張對於氧化鋁提產限制將成為氧化鋁底部支撐的主邏輯，預計氧化鋁延續現貨升水、回調幅度有限。金九下遊多板塊需求存在回升預期，但當前時點鋁錠去化表現不佳，行業消費暫未呈現規模性好轉。在提前計價旺季基礎上，鋁價後續表現仍待具體指引，或窄幅上調、大漲存疑。此外美聯儲降息時點和大選前夕，市場對消息端敏感度加劇、仍需警惕階段宏觀波動風險。