觀點梳理：上一交易日滬鋁主力合約明顯走低，收於19550元/噸，收跌0.96%。美國PEC 物價指數符合預期，市場對於美聯儲 9 月大幅降息預期回落，美元指數反彈，且上一交易日國內工業品普遍下跌，市場風險偏好不佳，有色走勢也受到拖累。8月國內電解鋁運行產能修復至4352萬噸，產量369.1萬噸，同比增長1.9%。雲南計劃性復產基本完成，川蒙仍有少量電解鋁產能增量，四川高溫限電可能限制電解鋁復產規劃，產能抬升幅度有限。需求：消費端，上周鋁材下遊企業周度開工率由 62.3%微升至 62.4%，其中原生鋁合金、再生鋁合金開工率保持不變，鋁型材和鋁線纜開工率小幅下降，鋁板帶開工率小幅回升，電解鋁庫存周度增加 0.8 萬噸至 81.1 萬噸，隨著鋁價走高，下遊鋁加工企業出現畏高情緒，多剛需補庫為主，加之華南等地貿易暴雷事件影響下遊採購情緒，國內鋁社會庫存周內再度出現累庫。金九下遊多板塊需求存在回升預期，但當前時點鋁錠去化表現不佳，行業消費暫未呈現規模性好轉。在提前計價旺季基礎上，鋁價後續表現仍待具體指引。此外美聯儲降息時點和大選前夕，市場對消息端敏感度加劇、仍需警惕階段宏觀波動風險。