核心觀點：偏弱
增量信息：
美國8月ISM制造業PMI錄得47.2，低於預期的47.5，高於前值的46.8；美國ISM制造業新訂單指數降至2023年5月以來最低。兩項PMI和7月營建支出數據均不及預期，市場重燃經濟放緩擔憂。
核心邏輯：
1、基本面（電解鋁）：社會庫存進入庫存穩定階段，本周庫存小幅上漲（環比上周增加1.8W噸，目前80.8W噸），但季節性社會庫存水平偏高、上期所注冊倉單也高於同時期季節性庫存。供給端運行產能基本接近在產天花板，8月初運行產能為4366萬噸/年，預計後期增加幅度極小。中遊鋁加工企業開工62.3%（周度增加0.3%，低於23年數據1.2%），電解鋁利潤端隨著鋁價上漲回升（山東、內蒙、新疆等利潤優勢區域利潤維持在4500元/
噸附近）。短期基本面高頻數據窄幅波動，悲觀表現在反季節性電解鋁庫存未進行去庫。但對年內長期需求端測算，依然持有對全年電解鋁需求不悲觀觀點，年內預期供給端無明顯矛盾變化。（數據來源於SMM、鋼聯，作者整理）
2、鋁土礦-氧化鋁：國內北部產區未見復產。海外幾內亞地區進入雨季，觀察9月上旬鋁土礦到港量。（數據來源SMM）
3、宏觀政策（數據）：8月制造業PMI率先公布為49.1，環比下降0.3個百分點，分項新訂單指標環比下降0.4個百分點。美國調高二季度GDP修正至3.0%，7月核心PCE為2.6%，顯示經濟軟著陸預期，預期降息50個基點概率下降，調低衰退交易預期，利好金屬品價格。
4、交易層面：滬鋁合約2410，關注10合約增倉不及預期，短期技術指標看上漲動力不強。
展望行情：目前滬鋁基本面預期無明顯矛盾點，市場走勢受宏觀經濟運行預期有所變化，本周六官方公布8月PMI數據為49.1，環比下降0.3個百分點，分項新訂單指標環比下降0.4個百分點，降低後續公布8月國內經濟修復增長的預期，外部美國7月核心PCE數據低預期，以及修正提高二季度美國GDP至3%，都預示著9月將降息25個百分點預期，基於上述判斷，預期滬鋁市場或將承壓下調。