上一交易日SMM鋁現貨價報19210元/噸，較前值小幅回落，氧化鋁現貨價格持平。期貨方面，上周鋁價全周震蕩走弱，上一交易日滬鋁主力合約早盤收上漲0.6%，夜盤下跌1.04%；氧化鋁全周走勢偏弱，主力合約早盤上漲1.58%，夜盤下跌1.97%。
海外宏觀方面，美國非農數據喜憂參半，市場對美國經濟擔憂情緒仍存，但9月降息或難有超預期，整體對有色難有利多。國內方面，經濟數據仍表現一般，貨幣政策仍將保持寬松。財政政策方面延續積極，但實物工作量落地有待確認。多地消費品以舊換新實施細則發布，關注對家電及汽車的實際提振作用。
氧化鋁方面，鋁土礦供給緊張未有明顯改善，氧化鋁庫存仍偏低，短期內供給偏緊格局難以出現轉變。但當前氧化鋁生產利潤處高位，企業復產意願仍較為積極，此外進口礦供給受季節性影響大概率出現改善。未來供需面轉向寬松的方向較為明確。
電解鋁方面，產能天花板仍明確，且新增產能規模有限，而四季度新增產能主要集中在水電地區，實際產量增量受限。需求方面，整體仍表現一般，關注旺季提振情況。
綜合來看，近期宏觀面對有色金屬難以形成利多。氧化鋁現貨偏緊，遠期預期寬松的矛盾仍存，且估值處絕對高位，價格上方壓力持續。電解鋁方面，供給雖然約束仍存，但需求改善仍有待確認。
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