核心邏輯
氧化鋁：震蕩運行，關注3800支撐 供應端，幾內亞正值雨季，鋁土礦發運效率受影響；國內鋁土礦山復產進度緩慢，供應端持續處於偏緊狀態。現貨端，目前現貨維持緊缺狀態，價格繼續緩慢上抬。需求端，西南地區電解鋁復產順利，貴州亦有鋁廠即將復產，下遊需求處於高位。現貨偏緊支撐價格，預計下周震蕩運行，後續市場或逐漸轉向供需轉松交易。
電解鋁：震蕩偏弱 供應端，雲南地區復產完成，貴州某鋁廠復產，供應維持高位；消費端，型材仍顯拖累，板帶仍未有明顯回升跡象，下遊整體開工無明顯起色；目前鋁棒開工處於低位，但鋁棒庫存有所累庫，疊加本周社會庫存表現較弱，消費仍未改善，庫存拐點仍未出現。宏觀面，市場加大對美聯儲9月降息50bp的押注，有色板塊繼續承壓。預計下周鋁價受宏觀壓制，震蕩偏弱。
風險與關注：鋁土礦進口情況；國內礦山復產進度；國內終端需求情況；電解鋁庫存情況
盤面表現回顧
本周倫鋁持續下跌，本周環比上周跌幅4.27%。滬鋁偏弱運行，環比上周跌幅2.74%。
鋁產業重點數據追蹤
供應擾動持續，各地礦石價格高企
本周各地鋁土礦價格變化不大，各地價格維持較高的水平，其中澳洲CIF上漲至65美元/噸，山西和貴州環比上漲10元/噸；我國鋁土礦到港量以及全球鋁土礦出港量維持偏低水平，原料供應緊缺問題仍未緩解。
現貨短缺未緩解，氧化鋁價格持續拉漲
現貨緊缺狀態仍未緩解，本周各地氧化鋁價格繼續高企，其中，山東氧化鋁價格環比上漲15元/噸，河南上漲30元/噸，山西上漲10元/噸。本周氧化鋁進口盈虧虧損狀態維持550元/噸左右，後續氧化鋁進口量或維持低位。
原料緊缺及檢修並存，開工整體下降
本周因原料緊缺以及河南地區部分氧化鋁廠檢修，開工率下降為主，其中廣西地區開工上漲至91.91%，河南地區開工下降至59.66%，山東小幅上漲至92.69%，山西小幅下跌至77.92%。
電解鋁進口窗口維持關閉狀態
本周電解鋁滬倫比值環比下降，但進口盈虧虧損狀態小幅收窄至1114元/噸左右，進口窗口保持關閉狀態，進口量或維持低位。
生產成本繼續上行，利潤有所收窄
本周氧化鋁成本環比上漲，電力成本持穩，陽極成本小幅回落，氟化鋁成本小幅抬升，因此電解鋁生產總成本較上周小幅上漲，成本上漲至17709.98元/噸，生產利潤下跌至1590元/噸左右。
下遊各版塊開工小幅回升，旺季到來
本周鋁下遊平均開工率較上周小幅上漲。其中鋁型材開工回升至51.3%，但依舊處於低位；板帶開工小幅上漲至72.2%；線纜開工小幅回升至70%；鋁箔開工小幅上升75.6%。鋁下遊整體消費小幅回暖，但上漲幅度較為有限。
鋁期價下跌，各地現貨升貼水持續回升
本周鋁價偏弱運行，各地升貼水持續回升。其中華東地區現貨升貼水回升至-20元/噸；華南地區升貼水回升至-110元/噸，華中地區升貼水上漲至20元/噸。
社會庫存去庫表現反復，拐點仍未出現
本周電解鋁社會庫存小幅下降至79.4萬噸，較上周四減少1.7萬噸，較本周一減少1.6萬噸。目前庫存水平仍處於近6年同期中等水平，庫存拐點仍未出現。
鋁棒庫存累庫，消費再度走弱
鋁棒企業開工維持低位，而本周鋁棒庫存停止去庫，目前庫存為11.64萬噸，較上周四增加0.63萬噸，較本周一增加0.19萬噸。
庫存持續去化給予倫鋁支撐
LME庫存本周延續去庫節奏，環比減少18725噸，注銷倉單環比下跌。相較於往年，LME目前庫存水平處於近6年同期中等偏低位置且延續下行趨勢，持續去庫給予倫鋁一定支撐。