覆蓋排放量縮減83%，全部產能均將受到管控
相較於3月的鋁冶煉徵求意見稿，本次印發的鋁冶煉企業MRV指南全面刪除了間接排放相關描述。鋁電解工序溫室氣體核算和報告範圍變更為陽極消耗和陽極效應。前者由缺省值改為計量值，後者仍然採用缺省值，這意味著區分鋁電解工序溫室氣體排放強度差異的關鍵環節變為陽極消耗。
陽極消耗平均碳排放約為1.424 tCO2/tAl，企業間難有顯著差異；陽極效應的溫室氣體排放約為0.145 tCO2e/tAl（固定值）；推算得出鋁電解工序直接排放的行業平均水平大致是 1.569 tCO2e/tAl，受核算範圍變更影響，鋁電解工序溫室氣體排放強度縮減 83%。
政策要求，年度溫室氣體直接排放達到2.6萬噸二氧化碳當量的單位作為重點排放單位。如果該門檻是以鋁電解工序為核算口徑，那麼電解鋁年產量1.66萬噸及以上的單位或將被納入全國碳市場。考慮到我國現運行電解鋁廠的產能最低也有3.8萬噸，估計所有的電解鋁廠都將受到管控，覆蓋電解鋁行業溫室氣體排放量約為6500萬噸。
碳市場：即便設置缺口，整體缺口也很難超過百萬噸
電解鋁行業納入全國碳市場初期，配額方案調整空間受限，行業整體難有明顯缺口。再者，根據生態環境部，發電行業2023、2024年度碳排放基準值同等可比口徑下降1%左右。因此，電解鋁行業基準值下調1%對應的缺口情景更加符合政策預期，這意味著2027年前電解鋁行業整體配額缺口很難超過百萬噸。
基於發電行業配額方案（徵求意見稿）測算，盈餘企業最優結轉策略為凈賣出自有餘量的40%，2025年前全國碳市場或面臨超出1億噸的凈賣壓。本文研究結果表明，電解鋁行業整體缺口不到百萬噸，難以對衝上述凈賣壓。面對如此高的潛在凈賣壓，如何更好平衡市場、防止碳價出現極端行情？我們預計《2023、2024年度全國碳排放權交易發電行業配額總量和分配方案》中的基準值和結轉規則可能會出現重大調整，建議重點關注。
顯性碳成本：取決於陽極消耗量和碳價，落後者當前約11元/噸
電解鋁行業整體增加顯性碳成本6500萬元，分攤到單位電解鋁約為1.56元/噸。單個企業噸鋁顯性碳成本取決於陽極消耗量和碳價，行業中噸鋁陽極消耗量偏高的企業（落後者）2025年底顯性碳成本約11元/噸。為了減少顯性碳成本，鋁冶煉企業可能通過降低陽極消耗量以及加快轉向惰性陽極等方式減少溫室氣體排放。
國泰君安期貨
高級分析師
唐惠珽
Z0021216