【盤面回顧】上周鋁價反彈為主，截至周五滬鋁主力收於20070元/噸，周環比+1.59%，倫鋁收於2486美元/噸，周環比+0.53%。氧化鋁截至周五收盤主力收於4063元/噸，周環比+1.65%。
【宏觀環境】上周美聯儲預防式降息50BP下，市場對美聯儲防衰退信心有所增強，市場風險偏好改善。下周建議關注周五晚間美PCE數據。
【產業表現】供給及成本：供應端，上周電解鋁產量83.08萬噸，環比+0萬噸，氧化鋁產量163.8萬噸，環比+0萬噸，氧化鋁與電解鋁周度產量比值1.97，環比+0。需求：SMM數據顯示，9月16日鋁錠出庫12.96萬噸，環比+0.35萬噸；鋁棒出庫3.85萬噸，環比+0萬噸。加工環節開工率63.5%，周環比+0pct。庫存：截至9月18日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存86.43萬噸，周環比+0.39萬噸，其中鋁錠-0.5萬噸至74.3萬噸，鋁棒+0.89萬噸至12.13萬噸。LME庫存80.90萬噸，周環比-1.18萬噸。氧化鋁港口庫存5.3萬噸，周環比-0.12萬噸。鋁土礦港口庫存2109萬噸，周環比-49萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-1074元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-1119元/噸。
【核心邏輯】鋁：國內雙節補庫疊加降息交易，海外庫存持續去庫，供應端突發擾動，短期偏強。中長期供應充裕，需求平淡，上行缺乏基本面支撐。氧化鋁：強現實弱預期格局維持。礦石供應仍緊，鋁廠對氧化鋁補庫需求較高，流通現貨短缺問題出現顯著好轉前，正套機會仍有出現可能，價格維持高位震蕩的概率較大。
【南華觀點】鋁：關注1.99-2.05w附近阻力。氧化鋁：關注4000-4100附近阻力。