上一交易日SMM鋁現貨價報19960元/噸，較上一日繼續上漲；氧化鋁部分現貨繼續上漲，部分站上4000。期貨方面，上周滬鋁及氧化鋁前半周表現較為強勢，周五出現回落。
海外宏觀方面，受到美聯儲降息落地的影響，美元指數承壓回落。當前市場對年內後續降息節奏仍存在分歧，但方向明確，美元上方仍有壓力。國內方面，8月經濟數據整體仍表現一般，雖然近期市場對強刺激政策預期有所提升，但尚未看到實質性增量政策落地，上周LPR未出現調降。
氧化鋁方面，現貨供給仍較為緊張，且由於期貨前期表現強勢，現貨跟隨上漲。但市場對後續供給寬松預期仍未發生變化，海外鋁土礦發運正在逐步恢復正常，礦山緊張問題有望緩解。疊加需求易下難上，未來供需面轉向寬松的方向較為明確。
電解鋁方面，產能天花板仍明確，且新增產能節奏明顯放緩，而四季度新增產能主要集中在水電地區，實際產量增量受限。需求方面，旺季對下遊有所提振，但力度有限。
綜合來看，美聯儲9月降息落地，但宏觀擾動仍在持續。氧化鋁雖現貨偏緊，但遠期預期寬松的矛盾仍存，且估值處絕對高位，價格上方空間有限。電解鋁方面，供給約束明確，需求出現季節性改善，但持續性仍有待確認，反彈動能有限。
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