國慶長假臨近，對於宏觀面來說，美聯儲剛在9月議息會議上超預期降息50BP，經過一周的發酵，盤面有所體現，盡管未來流動性預期好轉，但當下現實面仍有衰退的可能。從基本面來看，當下滬鋁供給端在產產能和開工率仍處於高位，冶煉利潤表現可觀，產量壓力仍然存在；需求端雖說出現邊際好轉，下遊加工業周度開工率連續幾周小幅上移，但改善有限，對比今年七八月份是有好轉，但對比往年同期仍是不如，盤面反彈至20000附近也是對這方面的邊際好轉做出回應；現貨端，在9月上旬開始的這波反彈中，現貨貼水改善至升水，既是滬鋁基本面好轉的體現，也有一部分原因是節前下遊備貨導致，而在盤面彈至20000附近時，現貨重回貼水局面，由此可見下遊目前對高價鋁的接受度有限；庫存端，滬鋁社庫拐點已到，進入去庫周期，跌回80萬噸以下，但絕對量仍處於往年同期高位，且接下來的去庫速度還需要觀望下遊需求改善程度。簡言之，今年七八月的悲觀時刻已過，但盤面對宏觀和基本面的邊際利多也已體現，下遊需求改善程度仍需觀望，預計回歸區間震蕩，警惕節前資金出於風險管理目的帶來的短期波段性行情，建議做好長假倉位管理。