本周氧化鋁期貨震蕩走高，18日主力收至4811元/噸，周度漲幅5.7%。滬鋁震蕩偏弱，18日主力收至20640元/噸，周度跌幅0.9%。
1、供給：據SMM，周內氧化鋁開工率下調0.21%至84.4%，河南省內再度出現重污染預警限停部分氧化鋁廠焙燒爐，山東氧化鋁廠新增產能開始投產，河北廣西企業設備檢修完畢回歸開工。電解鋁方面，四川技改結束後，部分鋁廠復產推進較慢或延遲到年後開展，新疆新增產能開始放產，雲南水電表現良好，預計枯水季減產量級有限。據SMM，預計10月國內冶金級氧化鋁運行產能升至8403萬噸，產量726.7萬噸，環比增長5.1%，同比增長6.2%；10月國內電解鋁運行產能修復至4363萬噸，產量370萬噸，環比增長3.5%，同比增長1.6%。
2、需求：周內加工企業開工率持穩在63.8%。其中鋁型材開工率持穩在52.5%，鋁板帶開工率持穩在72.8%，鋁箔開工率持穩在75.9%，鋁線纜開工率持穩在72%。鋁棒加工費河南臨沂持穩，新疆廣東無錫上調80-130元/噸，包頭下調20元/噸；鋁桿加工費山東廣東持穩，河南內蒙上調20-50元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度累庫1.4噸至11.6萬噸；滬鋁周度累庫2257噸至28.3萬噸；LME周度去庫0.99萬噸至76.3萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度去庫0.6萬噸至5.36萬噸；鋁錠周度去庫2.9萬噸至64.8萬噸；鋁棒周度去庫0.84萬噸至12.63萬噸。
4、觀點：外礦進口受到幹擾，內礦復產停滯，氧化鋁廠焙燒停爐，供給緊張格局加重，疊加期現套利需求再度打開，氧化鋁仍有向上驅動。受地產政策力度不及預期，黑色帶領有色大盤承壓。隨著旺季進入尾聲，多板塊需求開始出現轉弱的跡象，因電網交貨陸續結束，當前最大支撐板塊線纜新單開始下滑，此外美加針對加徵關稅政策施壓，出口也將面臨回落壓力。預計宏觀情緒逐漸消退後，基本面邊際轉弱將帶領盤面止漲轉弱，同時成本仍存高位支撐，鋁價維持震蕩調整，等待市場出現新的指示。