本周氧化鋁期貨震蕩偏強，25日主力收至4884元/噸，周度漲幅1.5%。滬鋁震蕩偏強，25日主力收至20760元/噸，周度漲幅0.6%。
1、供給：據SMM，周內氧化鋁開工率下調0.98%至83.8%，河南省內再度出現重污染預警限停部分氧化鋁廠焙燒爐，山東氧化鋁廠新增產能開始投產，河北廣西企業設備檢修完畢回歸開工。電解鋁方面，四川技改結束後，部分鋁廠復產推進較慢或延遲到年後開展，新疆新增產能開始放產，雲南水電表現良好，預計枯水季減產量級有限。據SMM，預計10月國內冶金級氧化鋁運行產能升至8403萬噸，產量726.7萬噸，環比增長5.1%，同比增長6.2%；10月國內電解鋁運行產能修復至4363萬噸，產量370萬噸，環比增長3.5%，同比增長1.6%。
2、需求：周內加工企業開工率下調0.1%至63.8%。其中鋁型材開工率下調0.6%至51.9%，鋁板帶開工率下調0.2%至72.6%，鋁箔開工率持穩在75.9%，鋁線纜開工率持穩在72%。鋁棒加工費河南臨沂持穩，新疆廣東上調30元/噸，包頭無錫下調60-80元/噸；鋁桿加工費山東廣東持穩，河南上調50元/噸，內蒙下調20元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度去庫4.02噸至6.25萬噸；滬鋁周度累庫79噸至28.33萬噸；LME周度去庫1.25萬噸至75.04萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度去庫1.06萬噸至4.3萬噸；鋁錠周度去庫1.8萬噸至63萬噸；鋁棒周度去庫1.65萬噸至10.98萬噸。
4、觀點：幾內亞的氧化鋁廠GAC鋁土礦出口仍被海關暫停，消息稱當地河道運輸擁擠，存在加收運輸費問題，目前仍在協商中；河南洛陽發布重污染天氣橙色預警，氧化鋁企業後續仍將面臨限停壓力，供給擾動加劇邏輯繼續推漲氧化鋁。隨著旺季轉淡、電解鋁需求呈現下滑徵兆，供給端高位穩增，庫存去化節奏放緩。基本面下壓、但在氧化鋁強勢帶動和品種間套利空間支撐下，大跌可能性較低或維持高位震蕩。