觀點梳理：今日滬鋁主力合約高開走低，收於20895元/噸，收漲0.26%。最近宏觀面多空交織，公布的美國經濟數據整體存在韌性，軟著陸期待升溫，不過美元指數高位運行形成一定壓制。國內方面，市場對於後續更多利好政策的出爐保持期待，需求預期仍然向好。幾內亞的氧化鋁廠GAC鋁土礦出口仍被海關暫停，消息稱當地河道運輸擁擠，存在加收運輸費問題，目前仍在協商中；河南洛陽發布重污染天氣橙色預警，氧化鋁企業後續仍將面臨限停壓力，供給擾動加劇邏輯繼續推漲氧化鋁。成本支撐較強，電解鋁方面，四川技改結束後，部分鋁廠復產推進較慢或延遲到年後開展，新疆新增產能開始放產，雲南水電表現良好，預計枯水季減產量級有限。10月國內電解鋁運行產能修復至4363萬噸，產量370萬噸，環比增長3.5%，同比增長1.6%。需求方面，周內加工企業開工率下調0.1%至63.8%。其中鋁型材開工率下調0.6%至51.9%，鋁板帶開工率下調0.2%至72.6%，鋁箔開工率持穩在75.9%，鋁線纜開工率持穩在72%。交易所庫存方面，滬鋁周度累庫79噸至28.33萬噸；LME周度去庫1.25萬噸至75.04萬噸。鋁錠周度去庫1.8萬噸至63萬噸；隨著旺季轉淡、電解鋁需求呈現下滑徵兆，供給端高位穩增，庫存去化節奏放緩。基本面下壓、但在氧化鋁強勢帶動和品種間套利空間支撐下，大跌可能性較低或維持高位震蕩，注意海外宏觀情緒的演繹。