11月1日隔夜滬鋁主力2412收盤報20700跌85，LME鋁收盤報2603跌23。現貨方面，佛山庫存下降，流通貨源偏緊，成交較好，報價升水10至升水30，無錫市場持貨商挺價難敵基差偏高，報價均價至升水10。
宏觀方面，統計局數據顯示，中國10月制造業PMI為50.1，時隔5個月重回擴張區間。
庫存方面，鋁錠仍保持去庫狀態，根據SMM數據顯示，10月31日周四國內主要現貨市場鋁錠社會庫存報59.7萬噸，較周一減少2.8萬噸；同期鋼聯鋁棒社會庫存報12.7萬噸，較周一下降0.2萬噸。美國勞工部數據顯示，受兩場颶風和波音工人罷工影響，美國10月非農新增就業人數從9月的25.4萬（下修至22.3萬）下降至1.2萬人，不及市場預期的10萬人，這也是2020年以來最低水平，失業率維持在4.1%的水平，和市場預期以及前值持平。
供應方面，開工產能再度回升。新疆農六師準東55萬噸項目10月初通電投產，項目全部置換後新增20萬噸，安順中泰鑫博9月中旬啟動13.3萬噸復產；雲南電解鋁年底不再限電；六盤水雙元鋁業有望近期啟動。
鋁邏輯及策略建議：氧化鋁價格高漲提振成本支撐作用，庫存持續去化和現貨升水表現較強，鋁價支撐較強，但周內美國大選落定，宏觀情緒波動較大，預計鋁價寬幅震蕩，逢低可適當做多。
氧化鋁方面，1日隔夜氧化鋁主力2501收盤報4902跌9，山西三網均價報5197漲64，山西現貨成交報價上漲至5300-5400元/噸區間。
供需方面，需求端電解鋁產能穩步增長，加上冬儲補庫需求，氧化鋁需求保持平穩增長，此外非鋁需求並未因價格暴漲出現坍塌情況，整體平穩。供應端上，新增產能進度緩慢，市場普遍較為悲觀，因礦石供應有限。受北方重污染天氣影響，氧化鋁焙燒限產，以及貴州華錦和九龍萬博檢修，氧化鋁運行產能有所下降，根據阿拉丁（ALD）調研數據，截至10月25日周五，氧化鋁建成產能10402萬噸，氧化鋁建成產能10402萬噸，運行產能8620萬噸，環比減少165萬噸，氧化鋁開工率為82.9%。
庫存方面，繼續保持下降趨勢，倉單庫存水平偏低。阿拉丁（ALD）調研統計，截至本周四（10月31日）全國氧化鋁庫存量313.9萬噸較上周降2.6萬噸，鋁廠庫存繼續下降。11月1日周四，上期所氧化鋁交割倉庫約5.73萬噸，較上一交易日下降0.12萬噸，廠庫即將到期注銷，僅剩中鋁山東廠庫900噸。
氧化鋁邏輯及策略：電解鋁冬季補庫和新增產能需求增長，氧化鋁廠冬季生產受環保影響較大，生產穩定性較低，供應風險仍然存在，產能增量投放緩慢，供需扭轉周期較長，氧化鋁現貨供應仍維持偏短缺狀態，現貨價格仍保持上漲，盤面基差修復，建議近月大貼水逢低做多。
（有色金屬研究員 彭定桂）