周內氧化鋁期貨震蕩走強，8日主力收至5376元/噸，周度漲幅8%。滬鋁震蕩偏弱，8日主力收至20760元/噸，周度跌幅0.2%。
1、供給：據SMM，周內氧化鋁開工率上調1.81%至83.6%，河南重污染對氧化鋁廠限停焙燒影響仍在，周內貴州氧化鋁廠出現焙燒爐檢修。電解鋁方面，河南及廣西兩家鋁廠因環保或技改出現停產，總規模在10-15萬噸左右。四川技改結束，雲南暫不減產，新疆新增產能穩定放產。據SMM，預計11月國內冶金級氧化鋁運行產能升至8732萬噸，產量701萬噸，環比下滑1.5%，同比增長3.9%；11月國內電解鋁運行產能持穩在4362萬噸，產量353.9萬噸，環比下滑4.4%，同比增長1.5%，鋁水比回調至73%。
2、需求：周內加工企業開工率下調0.2%至63%。其中鋁型材開工率下調0.9%至49.5%，鋁板帶開工率下調0.2%至70.6%，鋁箔開工率持穩在75.9%，鋁線纜開工率持穩在72%。鋁棒加工費河南臨沂持穩，新疆廣東無錫下調110-260元/噸，包頭上調50元/噸；鋁桿加工費全線下調50-100元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度累庫2711噸至6萬噸；滬鋁周度去庫5527噸至26.94萬噸；LME周度去庫4300噸至73.44萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度去庫1.3萬噸至3萬噸；鋁錠周度去庫3.4萬噸至56.3萬噸；鋁棒周度去庫0.71萬噸至10.71萬噸。
4、觀點：近期氧化鋁大廠投產但檢修節奏頻發，開工提升有限，下遊原料庫存持續下滑，北方鋁廠冬儲需求較高，今年儲備量不足情況下，冬儲時間有望提前，氧化鋁向上驅動較強。近日河南出現減產動態但規模有限，其他地區高位放產。因北方運力不足鋁錠維持去庫，但下遊訂單已有明顯減量。美國大選及降息落地、海外消息頻出，國內公布增量財政政策，宏觀影響仍未結束，疊加氧化鋁上行及品種間套利空間的底部邏輯，綜合支撐鋁價偏強運行。基本面與宏觀情緒仍有分歧，鋁價存在反復可能，仍需謹慎追高。