核心觀點：社會庫存轉向積累，美元走強與消費走弱令鋁價回調
主要邏輯：
（1）2024年10月新增人民幣貸款5000億，低於預期6093億，去年同期7384億；新增社融1.4萬億，持平預期1.44萬億，去年同期1.84萬億；存量社融增速7.8%，前值8%；M2同比7.5%，預期7.0%，前值6.8%；M1同比-6.1%，前值-7.4%。
（2）中國有色金屬工業協會表示，氧化鋁價格走勢存在非理性因素，資本過度投機炒作明顯。
（3）據SMM，11月11日國內電解鋁錠庫存57.6萬噸，較上周四增加1.3萬噸；國內鋁棒庫存10.05萬噸，較上周四減少0.66萬噸。
（4）11月11日，鋁期貨倉單142353噸，較前一日減少2418噸；LME鋁庫存729325噸，日環比減少2575噸。
（5）11月11日，華東地區現貨報升水60，環比-10；中原地區現貨報貼水30，環比-30；華南地區貼水100元/噸，環比-5。
（6）LME鋁跌2.09%報2572.0美元/噸。宏觀方面，特朗普交易熱度未減，美元突破大選日高點繼續上行，對貴金屬和有色金屬情緒整體構成壓力。國內10月社融喜憂參半，M1增速降幅收窄，M2增速上行擴大，不過企業中長期貸款依舊偏弱，並未構成較強驅動。供需方面，供需方面，國產鋁土礦供應仍然偏緊，貴州清鎮地區停產露天礦仍未復產，預期11月下旬恢復。氧化鋁現貨供需保持偏緊，昨日現貨繼續提漲30-60元/噸，有色金屬工業協會喊話氧化鋁價格走勢存在非理性因素，氧化鋁漲勢或有所放緩。電解鋁方面，西南地區整體復產偏慢，廣西地區有電解鋁企業因氧化鋁成本過高計劃停槽。消費端鋁價上漲後下遊接貨意願降低，鋁棒加工費逆季節性走低也顯示需求走弱，周一鋁錠庫存轉入累庫，後續隨著新疆發運好轉仍有累庫與其。總體看，受制於美元走強與消費走弱，鋁價承壓回調，下方支撐參考20900-21200。
市場研判：鋁價承壓回調，下方支撐參考20900-21200。
楊朝舜
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