電解鋁主力01合約周一繼續減倉回落，開盤價20955，收盤價20515，受取消鋁材出口退稅政策影響，內盤高開低走。產業方面，短期國內鋁土礦供給維持偏緊，氧化鋁現貨價格穩步抬升，對電解鋁成本存在支撐；供給方面，國內電解鋁持穩運行為主，河南某鋁廠仍在停槽檢修中，貴州雙元二期擴建項目舉行鋁水下線儀式，預計滿產仍需要到年底，綜合來看國內電解鋁運行產能大穩小動為主；需求方面，下遊加工業周度開工率環比微幅下滑，主要受再生鋁合金板塊影響，在原料短缺及利潤倒挂制約下開工率小幅走弱，其他板塊開工率保持平穩；社庫方面，最新社庫55.3萬噸，較上周四去庫1萬噸，由於取消鋁材出口退稅政策將於12月1號施行，11月下旬預計會出現搶出口格局，滬鋁社庫大概率持續去化。綜合來看，短期既受美元指數高位壓制，又受取消鋁材出口退稅政策的恐慌情緒影響，滬鋁盤面或將面臨回調。但從國內鋁產業基本面來說，高價氧化鋁現貨帶來的成本支撐，冶煉行業虧損規模再次擴大，社庫超預期去庫節奏，以及國內四季度對於全年經濟目標實現的趕工預期，或將限制滬鋁盤面價格回落幅度，關注主力01合約在20140-20360間的支撐情況。同時，從中長期來看，國內產能已至天花板，而產能利用率和開工率都在97%以上，再加上國內外對於鋁下遊需求的較強預期，我們認為當下的回調將是做多鋁價較好的入場點。