觀點梳理：昨日滬銅高開走低，主力合約收73760元/噸，收漲0.03%。最近美元指數並未繼續上行，目前徘徊在106關口之上，並未進一步施壓金屬走勢。國內方面，此前公布的國內銷售和部分地產數據出現回暖，不過出口退稅政策出現調整，但由於銅出口相對有限，銅價並未受到明顯壓制。基本面，銅精礦方面，國內TC保持低位偏弱報價，表明銅精礦仍然緊張，但四季度粗銅檢修力度較大，預計11月國內電解銅產量受到檢修增加的影響將進一步下滑，12月後產量將再次回升，或緩解部分焦慮，市場關注長單談判。Mysteel數據顯示，11月18日國內市場電解銅現貨庫15.93萬噸，較11日降2.60萬噸，較14日降0.43萬噸，整體庫存延續去化局勢。需求方面，銅價出現快速回落，升貼水表現來看略顯堅挺，表明此時下遊並無恐慌態勢，反而從社會庫存表現來看，存在順勢補庫的動作。中國財政部、稅務總局公布稱，取消鋁材、銅材以及化學改性的動、植物或微生物油、脂等產品出口退稅，自2024年12月1日開始執行。短期內削弱部分銅材相關出口企業利潤，但短期政策實施可能會導致銅材在12月初之前加速出口，11月需求依然存在支撐；政策執行後，一定程度加大國內供應但壓力相對可控（2023年中國出口未鍛軋銅及銅材91.6萬噸，僅佔同期國內銅材產量約4%），可能會進一步推動內外比價回落；銅材出口或受到一定影響，但並不意味著銅需求會出現明顯回落，可能會推動國內初級加工出口逐漸轉向成品出口，後續需關注其他產品的出口情況。國內預期暫時處在空窗階段，強美元繼續施壓銅價，連續一周打壓市場，銅價已跌破前期震蕩平臺，隨著宏觀悲觀情緒的逐步釋放，滬銅73000一線存支撐，關注相關交易情緒是否出現退潮，若海外宏觀風險事件逐步消褪，銅價關注焦點將逐漸回到國內穩增長層面，銅價企穩反彈可期，但價格高點或從受制於淡季預期轉為搶出口後的需求階段性下滑預期。