11月20日隔夜滬鋁主力2501收盤報20675跌15，LME鋁收盤報2630跌15.5。現貨方面，佛山市場現貨轉弱，高基差保值盤流出，報價下調至貼水10；無錫市場高鋁價和高基差下，出貨積極性提高，報價升水30回落至升水10。
庫存方面，鋁錠庫存再度去化，新疆仍有積壓鋁錠。根據SMM數據顯示，11月18日周四國內主要現貨市場鋁錠社會庫存報56.3萬噸，較上周四下降0.2萬噸；同期鋼聯鋁棒社會庫存報12.2萬噸，較上周四增加0.6萬噸
供應方面，虧損產能大幅增加，開工停止增長，後續有望下降。新疆農六師準東55萬噸項目10月初通電投產，項目全部置換後新增20萬噸，六盤水雙元鋁業11日開始通電投產二期10萬噸項目，老產能停槽檢修；安順黃果樹鋁業放緩復產，河南伊電對老舊電解槽大修停槽，涉及產能7-8萬噸，廣西翔吉和百色銀海鋁業計劃停槽檢修一半產能合計約13萬噸；
鋁邏輯及策略建議：財政部取消鋁材出口退稅，滬鋁長期基本面轉向過剩，相對價格重心下移；氧化鋁上漲以及現貨去庫和高升水，價格支撐強勁，預計滬鋁震蕩，建議短線區間操作。
氧化鋁方面，20日隔夜氧化鋁主力2501收盤報5425漲67，山西三網均價報5715漲18，現貨漲勢有所放緩，成交偏少，海外連續多單到岸成交在800美元以上。
供需方面，需求端部分產能復產停止和減產增加，增量基本停止，總開工下降有限，但鋁廠低庫存補庫需求依然強勁。供應端受高利潤刺激，保持高產狀態，盡管檢修及環保影響較多，實際產量影響有限，新增產能一季度有望多家工廠投產，遠期供需改善將愈發清晰。根據阿拉丁（ALD）調研數據，截至11月15日周五，氧化鋁建成產能10502萬噸，運行產能8830萬噸，環比增加25萬噸，氧化鋁開工率為84.1%。
庫存方面，鋁廠庫存繼續保持下降趨勢，交割庫存倉單庫存水平偏低。阿拉丁（ALD）調研統計，截至本周四（11月14日）全國氧化鋁庫存量307.9萬噸，較上周降2.7萬噸，鋁廠庫存仍在大幅下降，部分工廠庫存嚴重偏低，大大低於安全庫存，補庫需求強勁。11月20日周三，上期所氧化鋁交割倉庫約6.94萬噸，較上一交易日下降0.03萬噸，廠庫中鋁山東900噸全部注銷。
氧化鋁邏輯及策略：電解鋁廠低庫存冬季補庫需求較強，受氧化鋁成本大增，電解鋁減產預期增強，但目前總量非常有限；氧化鋁供應端礦石極度緊張，供應仍然偏緊，預計短期氧化鋁仍維持強勢，12月盤面基差修復基本完成，建議觀望為主。遠期產能投放預期較多，供應緊張局面扭轉，建議1-5月差縮窄企穩後可適當買1賣5。