美元指數壓制商品價格，基本面偏強給予滬鋁價格支撐。宏觀方面，國內各地繼續樓市放開政策，整體呈現弱現實強預期格局，從宏觀經濟數據來看，拐點已至，但反彈速度還需繼續觀察。俄烏戰爭加劇，加上特朗普任前各項人事安排及加稅政策預期，推動美元指數不斷走強，壓制商品價格。產業方面，短期國內鋁土礦供給維持偏緊，氧化鋁現貨價格穩步抬升，對電解鋁成本存在支撐；供給方面，國內電解鋁持穩運行為主，隨著成本不斷走高，國內煉廠虧損規模有所擴大，某些地區煉廠出現減產情況，目前來看減產規模有限，是否擴大還需繼續觀察；需求方面，下遊加工業周度開工率環比變化不大，全國天氣逐漸轉冷，進入需求淡季，預計下遊周度開工率將出現下滑趨勢；社庫方面，最新社庫52.6萬噸，較上周去庫3.7萬噸，現貨隨盤面下滑，加上下遊鋁材月底搶出口概率較大，逢低補庫意願較強，現貨升水稍有走擴。綜合來看，短期宏觀風險較大，主要原因在海外，俄烏戰爭加上特朗普交易，美元指數大幅走高，壓制商品價格。但從國內鋁產業基本面來說，高價氧化鋁現貨帶來的成本支撐，冶煉行業虧損規模再次擴大，社庫超預期去庫節奏，以及國內四季度對於全年經濟目標實現的趕工預期，或將限制滬鋁盤面價格回落幅度，關注主力01合約在20140-20360間的支撐情況。同時，從中長期來看，國內產能已至天花板，而產能利用率和開工率都在97%以上，再加上國內外對於鋁下遊需求的較強預期，我們認為當下的回調將是做多鋁價較好的入場點。